蓝帆医疗2018年报出炉，报告期内，完成A股史上最大的跨国医疗器械并购交易，CEO由柏盛国际CEO李炳容担任。

4月12日，蓝帆医疗发布2018年度报告，公司2018年实现营业收入26.53亿元，同比增长68.35%；实现归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比增长72.61%。经营活动产生的现金流量净额6.49亿元，同比增长185.35%。

赛柏蓝器械从2018年营收和净利润以及增速等多项核心经营指标来看，去年的业绩为蓝帆医疗上市以来历史最高。在盈利的板块上看，主要是防护事业部与心脑血管事业部。

主营业务仍为增长的主要来源

据年报内容，防护领域仍然是蓝帆医疗最大的营收板块，该业务主要是健康防护手套的生产和销售。主要产品包括一次性医用手套、家用手套等，用于医疗检查和防护、食品加工、电子行业公司等。

健康防护手套的营业收入约16亿，比上年同期增长5.15%。营业利润约12亿，比上年同期增长17.57%，毛利率为23.91%，比上年同期减少8.04%。

在销量与销售模式上，全球的销量及市场占有率处于前列，合作伙伴的数量较多，包括CardinalHealth、Mckesson、HCA（美国医院集团）等国际经销商及终端用户，以及沃尔玛在内等多家企业。报告期内，康防护手套的总产能超过180亿支/年。

今日，蓝帆医疗就此向赛柏蓝器械分析，国内采用的“线下+线上双轮驱动”策略对业务的持续增长起到了重要贡献。

并购柏盛国际，进入高值医疗器械领域

报告期内，蓝帆医疗的重要动向就是完成对柏盛国际的并购，从而转型进入高值医疗器械领域。年报显示，收购标的CBCH II（柏盛国际的持股主体）实现的扣非后净利润3.90亿元。

柏盛国际是心脏介入器械跨国公司，冠脉支架的市场份额位居全球第四，排名仅次于雅培、波士顿科学和美敦力。在中国排名在前三。产品线包括了药物涂层支架（DCS）、药物洗脱支架（DES）、裸金属支架和球囊及球囊导管等心脏介入手术相关器械产品。

在业务范围上，柏盛国际生产的各类支架产品共销往全球90多个国家和地区，均设有运营主体，2018年销售量 39.40万条。国内市场，柏盛国际在华子公司吉威医疗，2018年度，支架产品销量达30.98万条，销售植入量同期增长超过20%，超过行业14%的增速。

同时年报显示，心脏介入器械（包括自产和代理）2018年营业收入约10亿，营业利润约3亿，毛利率为67.56%。并且蓝帆医疗目前已与西门子医疗、蒲公英医疗联盟等实现合作，未来拟在心血管、结构性心脏病、外周血管、神经介入等领域产品线有所动向。

“低值耗材+高值耗”战略

从以往的业务安排上可以看出，公司的防护业务以低值耗材为主要产品载体，如今在收购柏盛国际后，公司在原有业务基础上，新增心脑血管业务，此业务为高值耗材产品。这是公司从低值医疗耗材向高值医疗耗材的业务延伸，也是低值耗材+高值耗战略的落实与深化。

值得注意的是，在并购发生前，蓝帆医疗的市值约60亿元，并购柏盛国际93.37%股份的交易额，也近60亿元（19.09亿现金对价+39.86亿股份对价），并且当时柏盛国际已从新加坡交易所退市，中信产业基金完成了对它的私有化。

与此同时，在蓝帆医疗拿到证监会并购及配套募资批文时，中国发布资管新规，非公开发行市场几乎冰冻。据公开资料，2018年8月底，蓝帆医疗募集到资金18.4亿元。这一单是当月A股市场唯一由非大股东现金认购的定增，也是5月以后为数不多的全部发满且溢价发行的定增。

最终，历时609天，交易完成。蓝帆医疗马上进行来管理层的调整：公司设立最高经营决策机构执委会，共八人；（柏盛国际的管理层有五人加入，金融行业人士新加盟一人，公司原有防护业务仅保留两人）

赛柏蓝器械从结构上可以看到，蓝帆医疗全新聘任的7名高管中，5名是柏盛国际的高管。上市公司原来的高管中，只有1名留任，并且柏盛国际CEO李炳容出任蓝帆医疗CEO。

风险因素尚存

在年报中蓝帆医疗指出，2019年对于他们的发展仍然有很多风险因素。

从汇率的波动上来看，2018年度人民币对外币汇率总体波动幅度较大，若2019年度人民币对外币持续呈现升值态势，一方面会减少公司外币资产的人民币价值，增加汇兑损失； 另一方面将会降低公司产品的人民币折算价，影响公司的营业收入和产品的毛利率水平。

同时国家出台医保控费、节约使用医保资金的政策，且目前已在仿制药领域开展“4+7”集采试点。如若未来医保控费的一些措施在高值耗材领域推广，医院终端产品价格的下行压力可能会传递至公司出厂价一端，进而使公司盈利能力承压。

另外，价格层面，近年来健康防护手套原材料价格呈现逐年上升态势，2018年度，健康防护手套原材料价格波动幅度较大，若2019年原材料价格持续上涨，将会对产业内的企业有所影响。