《21世纪经济报道》采访 史立臣

实际上，市场更为关注的是此次混改给云南白药带来的变革影响。云南白药称，混改成为大健康产业布局的重大转折，如精准医疗、个性化医疗、基因诊断、养生养老等。

云南白药混改进入收尾阶段

3月23日，云南白药发布要约收购报告书，宣布大股东白药控股自3月24日起，以64.98元/股的价格展开全面要约收购，最高所需资金达395.7亿元。据了解，本次要约收购的触发主要系白药控股进行混合所有制改革，因新华都增资获得白药控股50%股权，导致白药控股层面股东结构发生重大变化。

云南白药公告称，本次要约收购不以终止云南白药上市地位为目的，若造成公众股东持股比例低于10%，则云南白药将面临退市。在市场看来，这已经不足为虑，因为云南白药股价和要约价的差距巨大。截至23日收盘，云南白药最新股价为87.08元/股。

实际上，资本市场更为关注的是此次混改给云南白药带来的变革影响。云南白药称此次控股股东混改的主要目的在于理顺体制、激活机制。不少机构表示看好，如华泰证券则认为，市场化治理体系将为公司添入新活力，或引领公司将市值突破千亿。

云南白药称混改成为大健康产业布局的重大转折，如精准医疗、个性化医疗、基因诊断、养生养老等。在混改消息下，云南白药近期连续大涨，市值已突破900亿元，直指千亿大关。不过，从医药上市药企看，现在只有研发型药企恒瑞医药市值超过千亿，其他接近千亿的企业多年来均未突破，大健康布局能否让云南白药突破千亿市值仍待观察。

396亿要约收购

本次要约收购期限为3月24日至4月24日，要约收购期限内最后三个交易日，即4月20日、4月21日和4月24日，预受的要约不可撤回。

从云南白药公告看，约6.09亿股要约股份是除白药控股所持股份以外的全部流通股，占公司总股本的58.48%。按64.98元/股的要约价格，最高资金总额为395.7亿元，源自收购人白药控股自有资金或对外筹措资金。

此次要约收购不以终止云南白药上市地位为目的，但如果造成公众股东持股比例低于10%，则云南白药将面临退市。在市场看来，这已经不足为虑，因为云南白药股价和要约价的差距巨大。

据了解，本次要约收购的触发主要系白药控股进行混合所有制改革，因新华都根据《股权合作协议》通过增资方式取得白药控股50%股权，导致白药控股层面股东结构发生重大变化。

2016年12月16日，新华都召开2016年第二次临时股东大会审议通过新华都作为增资方取得白药控股50%股权的事项。

2016年12月23日，白药控股混合所有制改革事项获得《云南省人民政府关于云南白药控股有限公司混合所有制改革有关事项的批复》批复同意。

2016年12月27日，白药控股召开总裁办公会审议通过新华都作为增资方取得白药控股50%股权的事项，并根据《云南省国资委关于云南白药控股有限公司白药混改项目开具要约保函相关事宜的复函》相关安排，由白药控股向除白药控股所持股份以外的云南白药全部无限售条件流通股发出全面收购要约。

布局大健康

在云南国资委网站发布的一篇《云南白药贯彻落实克强总理指示全力进军大健康产业》显示，云南白药刚刚经历一次里程碑式的变革，紧紧抓住历史机遇的“窗口期”，实现从国有独资企业向混合所有制企业的转变，走向完全的市场化，进行了一次大胆的创新和尝试，开启了国有和民营资本合作的“白药模式”。

对于云南白药混改，多家券商都表示看好。国泰君安近日在研报中表示，期待云南白药市场化改革，包括高管团队任命、薪酬激励市场化、管理考核机制优化。华泰证券则认为，市场化治理体系将为公司添入新活力，或引领公司将市值突破千亿。

另据了解，自云南白药开启混改之路后，多家机构投资者陆续组团到云南白药进行实地调研。云南白药在接受投资者调研时表示，此次控股股东混改的主要目的在于理顺体制、激活机制。

受混改消息影响，云南白药股价近日连续上涨，较1月3日复牌时78.88元/股的开盘价涨幅明显。特别是近三个交易日，公司股价累计涨幅约14%。截至3月22日收盘，公司股价已涨至88.86元/股，涨5.79%，创历史新高，云南白药市值达到925亿元。

为此，有投资者乐观地认为云南白药或有望冲击千亿市值。“新华都增资后，云南白药将获得更多的资金支持，能够发展外延并购，从而也使得市值提高。”一位投资者向记者表示。

而云南白药在回答调研投资者问题时还透露，公司已开展一系列外延式并购整合的研究分析工作，未来外延发展方向主要是与公司现有大健康产业链发展契合度高、市场潜力大的领域。

对于未来的发展，云南白药总经理尹品耀也充满信心，在此前一次行业会议上向媒体表示，“公司连续十余年保持了复合增长率超过30%的发展速度。公司通过内部创业机制、首席科学家制、虚拟企业运作模式、内部订单制和薪酬体系改革等一系列变革，为企业持续发展打下了坚实的制度基础。”

云南白药表示，通过以资本为纽带的现代企业管理制度安排，以内生性增长和外延式并购相结合的模式，积极应对产业转型的升级挑战。而项目牵引上，在准备比较充分的重点项目上见成效，通过以点带面，以项目牵引拉动整个大健康产业向纵深推进。

不过，能否冲击千亿市值，还有待观察。3月23日，在连续上涨几日后，云南白药股价有所回落，截至当日收盘，云南白药股价下跌2%。

“千亿市值是一个坎，目前药企只有恒瑞医药超过千亿。虽然现在在大健康的风口上，但从概念到落地仍需要时日。”第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣向21世纪经济报道记者指出。此前，对于药企市值不高，康恩贝董事长胡季强表示感慨，快递业上市公司顺丰控股在上市当日市值就冲破2500亿元。

来源：21世纪经济报道，记者：朱萍

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