在业内人士眼中，私立的产子医院被分为了两个主要类别：外资和以莆田系为代表的民营医院。巧合的是，在资本运作上，这两者的代表恰恰选取了完全相左的运作方式：退市和上市。

退市扩张

“外资与莆田系定位不同，外资还是偏向中高端，莆田系以前是低端，但现在他们说要做2.0版本，通过淡化莆田系的印记来做一些高端的服务。但是品牌建立需要过程，外资虽然成本高，但是品牌形成效应的速度仍然高于莆田系，毕竟这不是餐饮，可以被简单复制。”上海同济大学[微博]附属第一妇婴保健院院长段涛对《第一财经日报》记者表示。

以和睦家为例，作为目前国内最知名的外资医院，和睦家其实并不能仅仅被称作是一家妇产医院，而应当被称作是综合性质的私立医院，妇产科是特长，其业务范围除妇产以外也包括了儿科、心脏科、成人ICU等20多项医疗服务科室。

1997年，和睦家初入中国，当时在北京兴建了它在中国的第一家医院，初期投资400万美元。

从和睦家的选址地点就可以看出它的目标群体只在高收入人群，无论是在北京的丽都商圈还是上海的西郊别墅地带，无一不是国际人士以及高收入阶层的出没地，事实上和睦家医院早期的服务对象几乎都是在中国工作的使领馆工作人员和外资公司的高层管理人员。

“最开始我们的服务对象几乎都是外籍人士，现在我们的市场策略开始改变，我们希望可以覆盖更多的中国本土高收入人群，实际上，我们本土人士的服务比例在最近几年已经超过了50%。”北京和睦家医院院长盘仲莹告诉本报记者。

伴随着目标人群一起调整的，是和睦家不断布下的棋子：继北京和睦家之后，上海和睦家医院于2004年开业；天津和睦家医院于2011年底开业，北京和睦家康复医院于2013年开业，今年4月份青岛和睦家医院开业，计划2016年投入运营的广州和睦家医院已经开工建设。

早前，作为和睦家的控股方，上市公司美中互利一直备受资本市场投资者财务指标的压力：一方面，医院的投资回收周期长，而另一方面为了布局高端医疗市场，和睦家必须大力扩张投资，这导致的直接结果是利润被巨额投入所掩盖，财务报表短期内不是很好看。

数字最难看的2013年前9个月，美中互利的营收为1.3亿美元，亏损401万美元，负债总额达到了8243万美元。对于不喜欢“预期”、注重现金流的华尔街投资者来说，这绝对不是让他们满意的财务状态。

当企业发展与华尔街投资者的认可发生博弈，不少美股上市公司会选择私有化退市，以谋取更长远的发展，美中互利也未能例外。

2014年2月18日，复星集团通过复星医药（23.51， -0.31， -1.30%）（600196.SH）拿下了和睦家母公司美中互利的控股权，买方财团除复星医药外，还包括国际知名私募股权基金TPG（德太投资集团）以及李碧菁的创始人团队，交易的价值约为3.69亿美元。美中互利随后实现了私有化并从纳斯达克[微博]退市，彼时，复星医药总裁姚方宣布：“短期将不考虑和睦家的盈利情况，重点是在北上广、成都、青岛等地多开分院，抢占市场。”

但在业内人士看来，复星医药对和睦家的“打算”可能不仅仅是在医院市场的布局和盈利上，产业链的资源整合或许才是最终目标。

“如果考虑全产业链，医院对复星医药来说就不是赚钱的地方了，而是一个超级入口。”段涛在公开场合表示。

在他看来，对于布局全产业链的企业而言，医院相当于门户网站，流量越大越好，可以为产业链中的设备、耗材、医药完成导流。

“医院60%～70%的收入是设备、耗材、医药。如果说去掉所有中间商的话，那么即使你整个医院亏损5000万到1亿也不要紧，你的整个产业链还可以赚3亿。单投资医院不做全产业链，不做IPO是没有办法赚钱的。”段涛形容。

上市融资

在段涛看来，私立的妇产医院要想盈利，无非两条路，一条如复星医药通过产业链的布局赚“医疗服务”以外的钱，另一种，是IPO上市融资，这是多数莆田系的产子医院选择的道路。

如果说，外资医院更在意北上广的中高端人群，莆田系则把重点放在了成都、昆明这样的新一线城市。

“与其他病就医的情况不同，产子医疗服务它的就医半径会很小，因为会反复检查去医院的次数多以及突然临盆需要在短时间内到达医院。而一线城市公立医院布点都已差不多、外资竞争得也厉害，但是二线城市好的产子医院还会有些空白，这就给了莆田系这样的民营产子医院发展的空间。”段涛对记者表示。

今年7月7日，莆田系四大家族之一林氏旗下林玉明所创建的医疗集团和美医疗在香港联交所主板完成了挂牌上市。作为莆田系的后起之秀，和美医疗成立仅十余年，旗下主要品牌为“和美妇儿”及“现代女子”等。招股文件显示，以2013年集团收益计算，和美医疗在中国所有私立妇产科专科医院集团中排名首位，市场份额约占13%，而事实上，和美医疗也是继凤凰医疗之后，第二只赴港上市的国内医疗股。

“中国的民营妇产医院，莆田系应当说占据了90%以上的份额，在目前中国二线以上的城市中我还没有看到没有莆田人所开医院的城市。”弘晖资本管理及创始合伙人王晖如此对《第一财经日报》记者表示。

早前，王晖所在的鼎晖资本投资入股博生医疗，是首家投资莆田系的资本企业，其后又参与投资了新世纪（34.46， 0.85， 2.53%）、安琪儿等一系列莆田系妇产儿科医院。

“目前投资的莆田医院实际上我都还比较满意，团队、运营模式是我最看重的，往往在A轮投资完毕后他们就会再盖两到三家医院扩大运营，然后进行B轮融资，一般情况下，每家医院运营两到三年就会开始赚钱，以我们投资的安琪儿为例，长期的目标还是上市。”王晖对记者表示。

就单个业务发展上，如果说复星医药看中的是和睦家对于集团纵向产业链的导流拓展，那么莆田系则把重点放在了横向的服务拓展上：月子会所、康复中心、美容机构，这些成本不高但高利润率的相关项目都被涉足。

为何备受质疑的莆田系会受到资本青睐？除了运营方式，国内缺少与之抗衡的好的投资标的成为了另一原因。

“好的标的很少，在目前国内的产科医院中，A轮投资的规模在1亿元，B轮多在3亿～4亿，整个的投资成本在这两年已经上去了30%～50%，而莆田系的商业运作方式成熟，因此优质的标的自然会被考虑。”王晖告诉记者。