核心观点：

公司公告称第一期员工持股计划已完成股票购买，总额2.41亿元

截至2015年6月18日，“中信建投香雪财富1号集合资产管理计划”通过二级市场购买和大宗交易方式共计买入公司股票7,810,147股，占公司总股本1.18%，购买均价为30.84元，总购入金额为240,859,050.86元。公司公告称，第一期员工持股计划已完成股票购买。公司第一期员工持股计划所购买的股票锁定期为2015年6月19日至2016年6月18日。

员工持股均价30.84元，提供较强的股价安全边际

①2015年1月1日，公司披露第一期员工持股计划(草案)，员工持股计划的顺利完成，标志着年初以来压制股价的因素解除。②员工持股计划均价30.84元，动用三倍杠杆，为股价提供较强的安全边际。

细胞免疫治疗有望成为最新一代技术上市公司第一家产业化的企业

细胞免疫治疗研发扎实推进，TCR相关技术2016年有望上市：①公司与广州空军医院合作建立全国首家特异性T细胞治疗中心，首选的两个适应症为非小细胞肺癌、乙肝病毒引起的肝癌。②一期临床入组21例，两个病种均进展顺利，七月底揭盲，我们预计二期、三期周期不会太长。③公司TCR与纳斯达克刚上市的Adaptimmune技术同源、产品同根，2014年6月GSK 以 3.5 亿美元与其达成癌症药物开发协议，近期股价表现良好。

小核酸药物国内首家申报临床，已入选国家重大新药创制项目

①2015年1月7日，公司与苏州圣诺生物合作研发的注射用科特拉尼新药临床注册申请获得受理，适应症为加快伤口愈合，是国内首个申报临床的小核酸药物。②科特拉尼入选全国21个重大新药创制项目，有望成为国内首个上市的核酸干扰药物。③跟香港大学推进的含独特序列的小核酸广谱抗病毒制剂研究项目亦在顺利推进。

预计15-17年业绩分别为0.45元/股、0.60元/股、0.79元/股

公司饮片加速发展，已成为行业隐形整合者;传统药品保持较快增长;细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.45/0.60/0.79元(2014年EPS为0.30元)，目前股价对应PE 71/53/40倍，维持“买入”评级。

风险提示

细胞免疫治疗、小核酸药物研发风险;主导产品招标降价风险。