自从拜耳集团对外放出想把旗下糖尿病业务单元出售的消息，全世界包括赛诺菲、松下医疗在内的买家们就都表达出了浓厚的兴趣;而中国买家三诺的加入，则让这桩交易的中国看客们多了好多代入感：想想看，如果2014年销售额5.45亿人民币的三诺真的能将这块价值超过10亿欧元的业务收入囊中，那么就是一起中国药企“蛇吞象”的大戏……

然而，一切形容词都嘎然而止——6月10日，拜耳集团对外宣布：将以10.22亿欧元(约合11.61亿美元)的价格向松下医疗出售旗下的糖尿病业务。该笔交易将接受相关反垄断审查，预计将于2016年第一季度完成。

3月24日，三诺生物称：正在筹划可能对公司产生重大影响的事项，停牌。6月11日，三诺生物并未复牌。

赢家赢了啥?一块熟过了的业务

拜耳1969年发明了世界上第一台便携式血糖仪，是传统的糖尿病管理巨头。但是近年来，随着罗氏、强生的后来者居上，拜耳已经被甩在了后面;再往后看，超过前两位竞争对手的可能性也不高，拜耳的血糖仪业务已经显出鸡肋状。

而作为其制药四大业务版块之一的另一块动物保健倒是出现了挺好的并购机会——最大的动保公司硕腾自被辉瑞剥离后，待价而估。因为2014年起，拜耳就开始对于招徕血糖仪业务单元的买家。

价格嘛，与销售额规模相较并不贵。要知道，拜耳这块业务在2014年的销售额为9.09亿欧元(约合10.31亿美元)，其中包括拜安康和拜安捷两个系列的血糖仪产品组合。这非常像10年前跨国巨头IBM出售其PC业务，虽然PC业务对于IBM是一个巨亏的负担，但是对于没有国际经验的联想却是通往PC领域全球老大的一大助力，因此12.5亿美元的价格并不觉得贵。

最终的赢家是松下医疗。从去年底拜耳透出口风将要出售旗下糖尿病业务开始，松下医疗就频频示好，而后者背后的“大财主”则是美国私募股权巨头KKR。2014年，KKR集团以大约1650亿日元(约合16.7亿美元)全资收购日本松下电器旗下的健康护理业务。

松下健康护理公司的主营业务是生产电子病历系统和血糖监测设备。拜耳的拜安康和拜安捷两款血糖仪正好可以补充进松下的产品线。自赛诺菲退出竞购后，KKR+松下的组合就显得更加积极。

输在哪里?体量

失意这桩并购，对于三诺生物而言是一大错失。据脸谱君了解，对于这桩并购，三诺生物动用了大量的社会资源，例如与中信旗下的金石投资基金组成财团，联络多家银行进行了配资。

关于失利的原因，业界有诸多猜测：金石投资背后的中资背景使得德国公司有所故忌，另一说三诺生物的价格没有松下医疗出得更高……

但就目前可获证实的信息来看，三诺生物以小吃大的体量仍是并购未成的最重要原因。三诺生物是国内血糖仪生产商的龙头老大，但请看清这些定语：国内的血糖仪生产商。

目前国内血糖仪市场70%份额仍由罗氏、强生、雅培三家跨国巨头占据，怡成生物和三诺生物是国内药企中的后起之秀，三诺生物在上市之前规模是比不过怡成生物的。新三板上市给了三诺大发展的机遇，50%的增速使得三诺迅速成为国内龙头。但是年销售额呢，2014年年报显示为5.45亿人民币，不是美元。而仅拜安康血糖仪2014年销售额就达到53.48亿元。

单就这点而言，拜耳一定会考虑交易的及时性与安全性。此外，松下医疗此前就与拜耳有着广泛的合作。例如拜耳曾负责营销松下医疗生产的医疗器械，包括某些产品的独家销售。

“松下健康医疗器械是我们的长期合作伙伴，而且拥有KKR的强力支持。”拜耳股份有限公司董事会成员、拜耳医药保健首席执行官Werner Baumann表示，“我们相信松下健康医疗器械将使糖尿病保健业务保持长期、可持续的发展。”