上周五，上海医药(601607，股吧)发布年报，实现营业收入923.99亿元，同比增18.21%。成为医药行业上市公司中营收额最高的公司。截至上周五，已发布年报的医药行业上市公司中，营业收入超百亿元的共有7家，分别是上海医药、国药一致(000028，股吧)、华东医药(000963，股吧)、白云山(600332，股吧)、哈药股份(600664，股吧)、复星医药(600196，股吧)、国药股份(600511，股吧)。上海医药的营收规模已经与其他6家上市公司去年营收总和相当，但市值却屈居第五。究其原因，国有药企盈利能力较弱，严重制约公司估值。

盈利增幅落后

在已经发布2014年年报的医药行业上市公司中，无论从营业收入，还是从公司市值来看，上海医药都可以称得上是巨无霸。截至上周五收盘，以收盘价22.52元/股计算，上海医药总市值为548.35亿元，在全部近200家医药行业上市公司中排名第五。

排在上海医药前面的4家公司分别是上海莱士(002252，股吧)765.90亿元、云南白药(000538，股吧)692.53亿元、恒瑞医药(600276，股吧)669.43亿元、复兴医药555.71亿元。其中，上海莱士、恒瑞医药、复星医药均为民营上市公司。具体分析，这些大公司之所以能够成为医药行业的龙头，主要靠频繁并购、研发投入大，经营效率高，并且盈利能力明显领先。

复兴医药2014年营业收入120.25亿元，同比增幅20.30%，归属于上市公司股东的净利润21.13亿元，同比增幅33.51%。上海莱士2014年营业收入13.19亿元，同比增幅为165.88%，归属于上市公司股东的净利润5.11亿元，同比增255.27%。

上海医药2014年营收为923.99亿元，同比增18.12%；归属于上市公司股东的净利润为25.91亿元，同比增17.06%。很明显，公司盈利增幅逊色于复兴医药和上海莱士。虽然同属于医药行业不同领域，产品毛利率存在差异，但就公司自身的发展来说可谓不进则退。

进入2015年，国资改革大幕徐徐拉开，国务院国资委和地方国资委旗下上市公司摩拳擦掌。今年2月，上海发改委印发2015年深化医药卫生体制改革工作要点，将以推进分级诊疗制度建设、医药分开改革、人事薪酬分配制度改革等为重点，深入推进医疗、医保、医药联动。上海医药被认为是最大受益者。

兴业证券(601377，股吧)认为，上海医药的大股东为上海医药(集团)有限公司，实际控制人为上海市国资委。公司进行激励机制改革，并向互联网领域转型，均有利于打开成长空间。

同为国资背景的白云山近日发布2014年业绩报告。白云山2014年营业收入为187.99亿元，同比增6.79%。归属本公司股东的净利润为11.92亿元，同比增21.68%。作为广药集团旗下唯一一个上市平台，白云山为自己树立了一个宏伟的目标—向千亿市值迈进。

今年年初，白云山公布了非公开发行A股股票预案，宣告白云山“百亿融资，千亿市值”战略正式启动。百亿规模创A股医药行业定向增发融资规模之最。公司同步实施员工持股计划，并引入马云旗下的云锋投资等战略投资者。

截至上周五收盘，白云山的最新市值为417.82亿元，距离千亿俱乐部尚有较大距离。总的来说，上海医药与白云山的盈利能力有待提高，如此才能对增加公司市值有所帮助。

同业竞争尚存

从近期市场表现看，具有国资背景的上市公司均受到不同程度的关注。上周关注度较高的医药类上市公司有国药一致和国药股份，这两家公司同属国药控股有限公司。

今年2月，国药一致与国药股份同时被纳入国药集团发展混合所有制的首批试点范围。根据年报，国药一致2014年实现营业收入239.50亿元，同比增12.99%，实现归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增25.36%。 国药股份2014年实现营业收入115.38亿元，同比增14.45%，净利润4.83亿元，同比增17.29%。两家公司的盈利增幅同样明显低于复兴医药与上海莱士。

为提高盈利能力，近期大股东国药控股承诺，将于2016年3月前解决同业竞争问题，为业绩增长打开空间。

对于这两家公司混改的前景，多家机构认为，改革能够大幅提高公司盈利能力，并解决阻碍公司发展的多个问题。中信建投认为，国药股份有望借本次混改试点扫清发展障碍，通过集团内资产整合解决同业竞争，公司未来零售分销业务较为乐观。

申万宏源(000166，股吧)对国药一致的分析认为，近日公司控股股东获得国资委批准的混合所有制改革首批试点资质，公司有望完善激励政策，提高运营效率，进一步促进工商业一体化经营。

同样面临同业竞争的还有哈药股份。哈药股份曾在今年2月公告称，拟以持有的医药公司98.5%的股权与三精制药(600829，股吧)全部医药工业类资产及负债进行置换，置出资产与置入资产作价差额由公司以现金等方式补足。根据交易方案，哈药股份和三精制药分别成为医药工业和医药商业两个平台，实现医药全产业链的整合，一个主要负责生产，一个主要负责销售流通，集团公司的整体战略解决了两个上市公司的同业竞争。

医药行业属竞争性领域，上市公司如果存在业务单一化、产业链不完整、激励机制落后等问题，盈利能力便大大落后。纵观近5年医药类上市公司中扩张速度最快的几家公司，它们崛起的路线不同，但目标一致，即快速做大占领市场。上海莱士去年收购同路生物，使得公司采浆规模跃居国内同行业首位，牢牢把持着国内血液制品的头把交椅。复星医药近几年通过持续收购同领域公司实现急速扩张，药品研发与医疗服务同步增长。以抗肿瘤药物为主营的恒瑞医药则是连续多年加大对生物药研发布局，始终走在国内生物制药领域的前列，市场份额只增不减。

从近期发布的医药行业年报看，险资持股比例为3年来最高，从券商分析结果看，对未来医药行业的前景谨慎乐观。在竞争趋于白热化的医药领域，上市公司中谁能轻装上阵，便会遥遥领先。