曾经潮水般涌入医疗服务领域的资本今如何?

在先后成功收购宿迁市人民医院(下称“宿迁医院”)和南京鼓楼医院集团仪征医院(下称“仪征医院”)后，金陵药业日前又以1.37亿元的价格拿下安庆市石化医院有限责任公司(下称“安庆医院”)87.768%的股权，并引入南京鼓楼医院成为安庆医院持股10%的股东及管理者。

据记者统计，目前共有17家医药类上市公司参与了医疗机构并购。然而，市场对这些并购结果毁誉参半，此前也有上市药企因亏损严重而退出。一位上市药企负责人表示，从经营角度来看，投资医院仍隐含诸多不可控的风险。

金陵联手医院集团

具备国资背景的金陵药业是首家尝鲜入股并购医疗机构的上市药企，该公司早在2003年即已控股宿迁医院，还于2002年7月份收购了仪征医院。

金陵药业方面表示，此次南京鼓楼医院增资安庆医院的价格确定主要基于几方面考虑：鼓楼医院的加入，使安庆医院纳入南京鼓楼医院集团管理，对今后加强安庆医院管理团队的建设具有重大意义;鼓楼医院作为江苏省综合实力较强的三级甲等医疗机构，为今后扶持安庆医院学科建设的规划和发展提供了技术支撑;鼓楼医院拥有管理南京鼓楼医院集团宿迁医院、仪征医院的成功先例，能够快速提升安庆医院品牌、管理和医疗技术，为医院股东创造更大价值。

资料显示，南京鼓楼医院是一所集医疗、教学、科研为一体的综合性大型三级甲等医院。拥有正、副主任医师300余人，博士、硕士生导师120余人，40位著名专家享受国务院特殊津贴，医疗人才优势明显。

据记者了解，目前金陵药业已收购的宿迁医院和仪征医院均保持了良好的发展势头。在2013年，宿迁医院实现营业收入68172万元，净利润8339万元;仪征医院实现营业收入20960万元，净利润784万元。而到了2014年上半年，宿迁医院营收和净利分别达到37347万元和4551万元;仪征医院则分别为11291万元和491万元。

一位业内人士向记者分析，引入鼓楼医院作为管理、技术输出方和参股股东，并共享鼓楼医院良好的品牌效应、市场影响力以及人才优势，而金陵药业自身则作为资本输出方和控股股东，用上市公司的企业化管理方法来控制财务。显然，这一“资本 技术”的模式值得参与医疗机构并购的药企借鉴。

资料显示，安庆医院为二级甲等综合性医院，是安庆市城镇职工医保、居民医保、新农合医保、安庆市唯一工伤康复定点医院。2014 年 1~7 月实现营业收入 1.14亿元，净利润 389万元。

据记者了解，安庆市区现有9家医院，竞争颇为激烈，其中安庆市立医院、安庆市第一人民医院两家为三级甲等医院，还有3家二级甲等医院。两家三甲医院均在扩建中，市立医院现实际开放床位约1500张，扩建后将达到2000张，第一人民医院现有床位约1100张。

安庆当地医疗界人士认为，鼓楼作为江苏省的强势医疗品牌，在省外地区能否有像在江苏一样的影响力，并在与其他众多国营医院的竞争中生存下来，仍需要观察。

改制阻力

去年10月份，国务院公布的《关于促进健康服务业发展的若干意见》曾提出，到2020年，将基本建立覆盖全生命周期的健康服务业体系，健康服务业总规模达到8万亿元以上。

今年8月份，国务院常务会议上再次鼓励社会资本办医，而各路资本也加速并购医疗机构。据不完全统计，截至目前，华润三九 、马应龙 、金陵药业、三精制药等17家医药类上市公司进军医疗服务领域。

但药企在投资医院之后，如何让医院早日盈利?实际上，在各路资本看好医疗服务业的大背景下，曾经大张旗鼓投资医院的两家上市药企，却选择了中途退出。

2011年，双鹭药业发布公告称拟投资1.6亿元，与新乡市中心医院合资设立一所大型综合性医院。但是，2013年4月，双鹭药业将所持新乡市中心医院东区医院80%股权全部转让给新乡市中心医院，交易价格1.78亿元。

该公司在公告中表示，转让是因为新乡市中心医院改制等。新乡市中心医院为新乡市国有独资医院，而双鹭药业的第二大股东新乡白鹭化纤集团有限责任公司为新乡市国资委控制公司，关系如此亲密，但还是受阻于改制。

九州通 2011年年报显示，公司已与中国医学科学院下属的北京协和医药科技开发总公司等合作方合资成立了北京中民健医院管理公司，注册资本2564.1万元，公司持股51%，拟在北京东城区筹建北京恒和中西医结合医院。

但是，到了2013年9月，九州通对外宣布，已将51%的股权转让给成都云集房地产开发有限责任公司，并于10月11日收回绝大部分投资。

九州通后来表示，之所以退出该医院项目，医院投资金额从2亿元增加到4亿元，短期难见效益，九州通在医院管理方面的经验缺乏也是主要原因，而且股东之间的想法不一样，存在分歧。

康恩贝董事长胡季强也曾在投资者交流会上表示，“买医院是当下市场热点，但热点的东西过一段时间就会过去，从经营角度出发，投资医院盈利效果并不佳。”

中国社科院经济所公关政策研究中心主任朱恒鹏则表示，“民营医院的毛利率基本接近30%，尽管谈不上暴利，对于上市公司而言确实是一个利润很稳定的业务，就非常不错了。而且经营医院还有另外一大优势，即较为充裕的现金流，这些都是上市公司所看重的。”

而有券商研报表示，金陵药业进军医疗服务行业前景看好，尤其是整合存量医院，具有时间短，见效快，风险小的特点。其合作伙伴“鼓楼医院”在华东地区有着广泛的市场认同，其所代表的方向值得重点关注。

政策难题

《中国民营医院发展报告(2014)》的数据显示，中国的民营医院数量由2005年底的3320家，一路攀升至2013年底的11029家。近十年间数量增长超过两倍，与公立医院的数量差距不断在缩小。

而报告也认为：民营医院处于被边缘化的地位，民营医院在规模和整体技术水平上与公立医院还存在差距，在规模和质量上难与公立医院抗衡。

有业内人士认为，药企进军医疗服务领域，投资民营医院能否盈利，一方面，是要有像金陵药业这样好的运营模式;另一方面，《关于促进健康服务业发展的若干意见》大力支持民营医院发展的政策最终能否落实到位也至关重要。

据记者了解，金陵药业投资宿迁医院，在税收政策上也获得了一系列优惠。

2003年，宿迁医院改制，就由原来的非营利性医院改为营利性，但在政府的关照下，却一直享受着非营利性医院的税收优惠政策。而后的2009年，财政部和国税总局联合发文规定，全国范围内的医院，凡属非营利性机构必须放弃财产所有权，因此，宿迁市人民医院在2010 年7 月1 日起登记为营利性组织，并开始缴纳企业所得税。但宿迁市给予宿迁医院可以采取 “先征后返”的纳税方式，即先上缴利润的25%，再返还地方税收，返还比例占到一半左右。

金陵药业有关负责人此前表示，公司计划出手收购的医院有三个要求，一是标的医院必须是已建设好的医院，有一定的基础，这样有稳定的就诊人数;二是要有当地政府的支持，有医保指定资格;三是有增量的概念，收购后可以在技术上进行提升，使医院原有经营情况得到改善。

业内普遍认为，药企收购医院之后，对医院实施公司制管理，一般情况下是比新建医院较容易实现盈利。但值得关注的是，目前被药企收购的医院中，仍鲜见三甲公立医院，而这主要是政策限制。

对此，九州通董事长刘宝林曾公开表示，“医疗行政部门说开医院要合理布局，要适宜规模，比如想办三甲医院就不行，只能办二甲的;想买国外的高级医疗设备也说不行要审批，这怎么能够调动民资办医院的积极性呢?”

事实上，此前药企并购公立医院仍是烫手的“山芋”。2012年，当时的北大国际医院集团曾计划与曲靖市第二医院合作建院并投资，但因为股份制等问题，遭遇了院方工作人员抵制，尽管在当地政府主导下，最终仍不了了之。而金陵药业此次收购的安庆市石化医院早已完成了国有职工身份置换的改制，解决了后顾之忧。

北大纵横医药高级合伙人史立臣在接受记者采访时表示，“目前，各级政府并不鼓励三甲公立医院变成营利性机构，再加上很多医生看中公立医院的事业编制和职称，他们担心改制后会失去这些，导致企业进入公立医院的难度始终存在。如果公立医院的法人治理结构、出资人性质、医生多点执业以及医生编制等顶层设计不改革，企业收购公立医院一直都会存在相当大的难度。”