运盛实业去年12月5日宣布将通过定增收购九胜投资，间接拿下上海国际医学中心（SIMC）28%股权。公司这一转型民营医疗产业之举引发市场持续关注。据证券时报记者了解，SIMC将于5月28日正式对外营业，定位高端医疗，初步确定的挂号费从300元~1200元不等。由于前期巨大投入，该项目在短期内很难实现盈利。

SIMC院长缪晓辉告诉记者，其实股东们看中的是高端医疗市场的长期潜力，他们并不指望在三年内盈利，“做医院是长久的事业，不能急功近利。”

等候监管部门批复

针对重组工作最新进展，运盛实业董秘姜慧芳在接受记者采访时表示：“方案还在等待监管部门的批复，有新的进展会及时披露。”

运盛实业于3月31日收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》。目前，九胜投资已完成对SIMC8%的股权工商变更登记，20%的股权收购事项仍在进行当中。

因宣布间接收购SIMC部分股权，运盛实业涉足稀缺的高端医疗市场，一度受到资本市场热捧。

姜慧芳说，运盛实业非常看好SIMC，通过此次收购实现战略转型第一步。尽管运盛实业方面没有明确说明收购完成后的第二步棋怎么走，但有机构投资者曾大胆预测，公司可能借此进入养老地产等领域。

据了解，SIMC是国内首家由社会资本投资的国际化综合性医院，注册资本金2.5亿元，后增资到5亿元。上海国际医学园区集团有限公司作为该医院的唯一国资股东，与另外8家民营机构共同出资。此外，SIMC由亚洲最大医疗集团—新加坡百汇医疗集团负责日常运营。在外界看来，这种混合“所有制”和专业化运管的模式被视为上海医改的“试验田”。

短期难盈利

SIMC主要瞄准高端医疗市场。有研究机构保守估计，目前上海高端医疗市场规模在110亿元左右，到2015年将接近165亿元～185亿元。

不过SIMC项目并未成熟，盈利存在较大的不确定性。记者从SIMC内部了解到，试运营期间SIMC一天的成本超过30万元，5月底正式营业以后，估计每年运营成本不低于1亿元。

公开数据显示，复星医药控股的济民肿瘤医院、广济医院、钟吾医院以及禅城医院合计床位2090张，2013年医疗服务业务共计实现收入4.7亿元。相比之下，目前SIMC的床位数为500张，但相较于起步早、发展相对成熟的民营专科医院，SIMC在高端综合领域的探索仍处于初始阶段，经营风险不容忽视。

相关会计师事务所最近发布的《运盛实业拟发行股份购买标的资产之盈利预测审核报告》也提到了SIMC的经营风险。报告认为，SIMC自初始投资至达到成熟盈利状态需要一定的培育期，本着谨慎客观的原则，在2014年度盈利预测表中已按权益法确认对SIMC及上海树林投资有限公司的投资损失共计2505.31万元。

游离医保之外

不能否认的是，作为盈利性机构，SIMC从建设初始就一直在探讨如何赚钱。

据了解，SIMC方面表示将不成为基本医保的定点医院。也就是说，病人在该医院看病不能用医保。这一做法恰恰与市场主流逻辑相悖。在不少投资人看来，公众对民营医院始终存有一定偏见，因此只有医保定点资格“金牌加身”，民营医院才可能与公立医院展开竞争。

SIMC的“底气”，源于特殊定位与客户群体。缪晓辉说：“高端医疗将集中解决中国1%~1.5%高收入群体的看病问题。这部分群体更在意医院所能提供的服务和就医体验，对价格则并不敏感。”

SIMC初步确定的挂号费从300元~1200元不等。其中，1200元挂号费主要针对2名全职首席医生，以及合作的8家医院的专家。

除了常规坐诊以外，SIMC还推出一种全方位的链式服务模式，包括体检、专科门诊、入院治疗，以及营养、康复和心理辅导等等。据介绍，未来医院业务还可能延展到健康顾问、养老地产等领域。

在一些市场人士看来，SIMC选择高端领域进行另类突围，也是一种有益的尝试，在我国现有的医疗体系下，一些三甲公立医院虽然人满为患，但只是略有盈余，甚至亏损。尤其医改取消药品加成大背景下，公立医院终将回归公益属性，而民营医院在价格上与之纠缠，恐怕得不偿失。

据悉，SIMC虽然主动“放弃”医保，但可适用商业保险，目前已有14家国际商业保险公司签约。

承接特需医疗

在SIMC股权结构中，国资背景股权占比较小，医院在经营上走市场化路线。而作为国家卫计委、上海市政府的重点项目，这家国内首个由社会资本投资的国际化综合性医院还承担着推进医疗改革的重任。

据介绍，SIMC将承接公立医院转移的特需医疗。根据《上海市医疗卫生设施布局规划（2008－2020）》（草案），分别在浦东和虹桥商务区建设SIMC、新虹桥国际医学中心两个医疗功能拓展区，同时相关政策严格控制公立医疗机构开设特需医疗服务，并将之剥离进入上述两个国际医学园区。

所谓特需医疗，是指公立医院的“高端医疗”服务，由于有悖公立医院公益性要求，而一直备受诟病。但不容回避的是，这种需求又客观长期存在。所以根据有关政策设想，SIMC将承接公立医院转移过来的特需医疗，并采用市场化的方式运作，不占用医生、公立医院床位、社保等，避免公共资源分配不均。

在医护人员收入分配改革方面，SIMC将扩大医生“白色收入”。按计划，医生最终薪酬由直接诊疗服务量决定，在满负荷工作的情况下，SIMC的医生收入将接近或达到发达国家普遍水平，护士收入则是公立医院的1.5倍。

缪晓辉强调：“SIMC挂号等费用很高，不会有患者给医生送红包，并且医生也不能拿医药代表回扣，医院根本不允许他们进大门。医生只能通过自己的技术和服务来获取回报。”

在医师多点执业政策的落实方面，SIMC已与8家著名三甲医院签署了战略合作协议，8家医院的专家可以在SIMC坐诊。对比其他城市民营医院在该政策上遇到的阻力，SIMC可谓进展神速。

在采访当天，记者正好碰上SIMC“药事委员会”开会。缪晓辉说：“虽然我们都是从公立医院过来的专家，但是怎样经营这样一个毫无前例的社会化民营医院，没有任何经验。我们每周都在开会探讨，甚至通过争论把问题摆出来，公开地寻找解决办法。”

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民营医院估值之惑

很多市场人士一直有疑问，运盛实业究竟计划以多高的成本来最终完成向民营医疗产业的转型。对此，公司董秘没有直接回应，仅向记者表示以公告为准。

公开信息显示，运盛实业此次拟收购的九胜投资是一家连续多年亏损的公司，截至2013年9月30日的账面净资产为2.62亿元，而运盛实业拟以4.59亿元的交易价格将九胜投资收入囊中。

究其原因，上海国际医学中心（SIMC）被认为是一大关键因素。根据重组方案，九胜投资还将斥资2.38亿元收购SIMC28%的股份，成为第一大股东。

但记者采访中也注意到，SIMC项目在短期内恐难实现盈利，运盛实业转型之路前途未卜。

与运盛实业命运相似的，还有前仆后继投身民营医院的各路资本。据不完全统计，自去年以来A股市场就有十余起涉及民营医院的并购案例，这些交易标的也普遍存在估值争议。

凤凰医疗董事、财务总监江天帆在近日举行的一次论坛上表示：“如果投资民营医院看重的是利润，那么以现在的估值来看，未来不容乐观。但如果看重的是民营医院潜在控制的百万级人流量，那么空间非常广阔。”

江天帆表示，整体来看，中国医院的规模都不大，利润也不高，医疗定价还受到诸多约束。与国际医疗集团相比没有优势，却享受很高的估值，这种现象并不正常。

据介绍，民营医院的投资主要集中在两个方面：一是投资于盈利性的民营医院，二是参与公立医院改制。江天帆认为：“前者看重的是民营医院的盈利能力，上市公司可通过收购医院，增厚每股收益。”

近年来，A股上市公司纷纷布局民营医院，除了爱尔眼科、复星医药、通策医疗等少数行业内公司外，还有信邦制药、金陵药业这些原来从事制药或医药流通的企业，甚至一些过去与医疗健康产业毫无牵连的公司，也涉足其中。

这类并购案例往往受到二级市场热烈追捧。比如，一直从事汽车零部件及配件制造的模塑科技自宣布投资民营医院，股价曾由不到7元涨到13元左右，运盛实业股价也曾在公司宣布投资事项后应声上涨，且一度翻番。

民营医院的另一种投资模式是参与公立医院改制。相对直接并购而言，后者想象空间更大，市场对此给予了更高的估值。

凤凰医疗即是代表，作为是国内首家在香港联交所上市的私立医院集团，凤凰医疗首次公开募股（IPO）时获188倍的超额认购，二级市场市盈率也一度达到58倍。

据了解，凤凰医疗旗下医疗机构中，北京健宫医院是北京市首家改制的国有企业医院，北京燕化医院是北京市首家改制的三级综合医院，北京市门头沟区医院是北京市首家以政府购买服务的形式、引入社会资本参与管理的公立医院。

不过江天帆表示，公立医院改制涉及人员安置、国有资产改革等一系列问题，参与门槛也非常高。