4月24日，鱼跃医疗宣布控股股东拟收购华润出售的医疗器械资产后复牌。为了此次收购，鱼跃医疗已经停牌两个多月了。此前，鱼跃医疗以借并购扩大规模在资本市场著称，公司股价一路上扬，但这一次却遭遇滑铁卢，复牌后股价即跌停。

是投资者不买公司收购华润万东股权的账还是受华润集团高管震荡影响，重组存在不确定性？昨日，一位医药行业分析师向记者表示，鱼跃医疗的大跌是受市场风格转变的影响，“市场现在不喜欢听故事了，而是要实打实的业绩”。

欲将上械集团注入上市公司

在2013年年报中，鱼跃医疗披露，2014年，并购工作将作为公司的一项极重要的工作来开展。今年，公司宣布的第一件并购案，即收购华润旗下医疗器械资产受到了外界的关注。

4月24日，鱼跃医疗发布了控股股东鱼跃科技拟收购华润万东所采取的方案。鱼跃医疗表示，由于华润万东与公司均涉及医学影像业务的经营，为解决二者之间未来可能存在的同业竞争问题，控股股东鱼跃科技提议，在鱼跃科技成功收购华润万东1.11亿股股份的前提下，对公司的医学影像业务进行调整。

据了解，医学影像设备所涉及的营业收入占鱼跃医疗全部营业收入的比例较小，2013年占比为不到5%.鱼跃医疗表示，如鱼跃科技成功收购华润万东上述股份，鱼跃医疗将不再生产、开发任何医学影像领域的产品，不直接或间接经营、投资任何医学影像领域的业务或企业。并将鱼跃医疗与医学影像诊断设备生产、研发相关的设备及存货，按照账面价值转让予华润万东（华润万东无意受让的生产设备将转作其他用途或向第三方出售）。

此外，鱼跃科技也给出了整合上械集团的方案。

鱼跃医疗表示，由于上械集团的核心业务符合公司“家用医疗器械和医用高值耗材”的发展方向，因此鱼跃科技计划在成功收购上械集团100%的股权后将该股权转让给上市公司，后续由上市自主对上械集团的业务进行调整和处置。

据了解，上械集团于1997年5月份由上海医疗器械工业（集团）公司改制而来，下属有2家分公司、3家全资子公司、2家控股子公司、3家参股子公司，主要产品门类包括手术器械、离心机、卫生材料及敷料、药用膏贴等。

鱼跃医疗表示，鱼跃科技把上械集团的股权注入公司，将实现上械集团及公司在产品销售、品牌运作、生产效率等方面的协同和整合，实现公司在“家用医疗器械和医用高值耗材”领域的业务扩展和可持续发展。

上述医药行业分析师向记者表示，此次鱼跃医疗收购华润万东以及上械集团，主要是看重这两家公司的产品以及背后的医院市场。

“讲故事”模式遭市场冷落

之前，鱼跃医疗这种以并购方式扩大规模的模式一度很对市场胃口，公司的股价也随之大涨。但如今，随着市场风格的转换，鱼跃医疗这一讲故事的模式遭到了市场的冷落。4月24日复牌之后，鱼跃医疗开盘即被封在跌停板上，最终收盘价为27.59元/股，下跌3.06元/股，跌幅为9.98%.

北大纵横医药行业中心高级医药合伙人史立臣在接受《证券日报》采访时表示，鱼跃医疗在停牌前涨幅较大，复牌下跌是必然。

“鱼跃医疗切割了医学影像诊断设备的生产和研发，在鱼跃科技未能完成华润万东收购之前，鱼跃医疗的估值是下降的，这导致了股市上信心下滑，毕竟鱼跃科技收购万东还是未知数。同时，及时鱼跃科技可以完成了华润万东的收购，华润万东也不会短期内为其提供利润支持，相反，还会需要更多的投入”。史立臣表示。

上述医药行业分析师向记者表示，这是因为在鱼跃医疗停牌的数个月内，市场风格已经发生转变，“市场不喜欢听故事了，而是看实打实的业绩”。

而被华润集团踢出局的华润万东以及上械集团被指不赚钱。

数据显示，2013年，鱼跃医疗的营业收入为14.24亿元，总资产为18.13亿元，实现归属于母公司股东的净利润为2.58亿元。

而同期，华润万东的营业收入为7.64亿元，相当于鱼跃医疗去年营业收入的比例为53%；华润万东的总资产为11.43亿元，相当于鱼跃医疗去年总资产的比例为63%；华润万东去年实现归属于母公司股东的净利润为4362万元，仅相当于鱼跃医疗去年净利润的比例为16.9%.

去年，上械集团营业收入为7.45亿元，相当于鱼跃医疗去年营业收入的比例为52.36%；上械集团总资产为7.92亿元，相当于鱼跃医疗去年总资产的比例为43.69%；但上械集团2013年的净利润仅为4277万元，也仅相当于鱼跃医疗去年归属于上市公司股东的净利润为16%.

整合仍面临难题

有业内人士认为，鱼跃医疗收购华润万东以及上械集团，几乎是板上钉钉。但是投资者担心的是，收购之后，鱼跃医疗是否有实力消化？

据了解，此前，华润集团有意整合医疗器械板块，但进展并不顺利。市场一度传言，华润有意将上海医疗器械集团并入华润万东，但几年过去直到目前，都未见任何华润推出任何实质性方案。

一位前华润高管表示，华润不看好万东，因此将之踢出局。但华润集团已经为整合华润万东和上械集团准备了多年，做了一些铺垫，鱼跃整合起来应该相对容易，至于整合的效果如何还不得而知。一位接近华润万东的人士认为，该方案如果想顺利实现，必须同时满足华润集团、华润万东以及上械集团三方的利益，否则很难往前推进。

史立臣认为，鱼跃医疗接手华润系资产，未来仍面临巨大的挑战，一是资金问题，二是国企职工身份转化问题，三是管理整合问题。