投资建议

行业策略：三七种植环境特殊，在未来3-5年时间内，三七将进入价格下行周期，但由于刚性需求持续上升，价格波动可能会伴随各个时间段；较多中药企业对三七的需求量大，企业将受益，但各企业弹性不同。

重点公司：对三七需求量大的公司主要有中恒集团、云南白药、昆明制药、众生药业、天士力、广药白云山等。重点公司：昆明制药（600422），公司近年正处于蓬勃向上发展趋势，三七的价格对成本影响大，血塞通仍将受益于新一轮的基本药物放量，中药厂的改革和中药材价格下行值得期待。

行业观点

三七为五加科人参属植物，是中国特有的名贵中药材，也是我国最早的药食同源植物之一，三七自古以来就被公认为具有显著的活血化瘀、消肿定痛功效，全身均可入药，三七目前80%以上为药用，1000多家药厂有以三七为原料的药品，含三七的中成药品种有300多个；三七种植条件苛刻，主要分布在云南文山自治州（全国交易量的90%）。

三七需求量将持续上升：由于近几年三七价格暴涨，导致很多企业药品成本上升过快而停产或者减产，需求并未得到完全满足，而三七消耗量大的血塞通、血栓通、白药、丹参滴丸等品种增速非常快，预计2013-2014年的需求量在1万吨以上，并且需求量将持续上升。

在未来的两到三年内，三七价格将缓慢下降，预计2015-2016年将是本轮价格周期低点：三七为三年生植物，3年采摘经济效益最高，根据近三年的种植面积，大致测算文山地区2013-2015年三七产量将达到约1万吨、2万吨、3万吨，不考虑未来极端自然灾害，三七供应量将逐年上升，预计2015-2016年将是本轮价格周期低点，但由于三七可以持续种植在地里或者晒干长期存储，农户的理性行为会影响供应量，我们预计价格持续波动缓慢下降至盈亏平衡点，暴跌的概率不大。

种植三七的经济性大于一般农作物，农户、贸易商具备热情：目前三七种植成本约300元/公斤，市场价格500-600元/公斤，农户、贸易商获利空间仍然较大，农户、贸易商具备较高的热情，即使价格跌至300元附近，仍然与一般农作物的经济性相当，随着种苗价格下降，成本下降也具备空间。

价格下行周期中，药企成本弹性较大：对三七需求量大的公司主要有中恒集团、云南白药、昆明制药、众生药业、天士力、广药白云山等，我们测算昆药的成本弹性较大。

风险提示

自然灾害影响三七产量；三七价格波动大；