天士力(600535，收盘价69.87元)今日公告，拟以14.5亿元现金收购天士力集团及天津崇石创投合计持有的江苏天士力帝益药业有限公司 (以下简称帝益药业)100%股权。其中，天士力集团持有74.78%股权，崇石创投持有25.22%股权。

此次收购市场早有预期。但从最终收购价14.5亿元来看，天士力大股东天士力集团以及崇石创投从中获益匪浅，2003年天士力集团和崇石创投的总投资额为6686万元，其中崇石创投的出资额为1686万元，由此可见，其投资获得的回报率达21.7倍。

溢价4.83倍收购帝益药业

天士力化学药业务的注入也正式提上日程。《每日经济新闻》记者发现，据最近一期经审计的财务报告显示，截至去年底，帝益药业总资产账面价值为7.7亿元，总负债账面价值为4.69亿元，净资产账面价值为3亿元。按照市场法评估后的股东全部权益价值为15.1亿元。在参考资产评估机构为帝益药业出具的资产评估报告的基础上，最终确定收购价格为14.5亿元，溢价4.83倍。

根据今日同时公布的年报数据来看，2012年帝益药业主营业务收入为5.3亿元，净利润为1.06亿元。公告称，天士力此次收购将采取现金方式，资金来源于公司留存收益、即将完成发行的2013年度第一期4亿元公司债及变更资金投向的1.32亿元募集资金，剩余资金缺口公司考虑由并购贷款解决。

根据年报显示，帝益药业去年与天士力的关联交易额达到了近5亿元，其对于上市公司的分量可见一斑。2003年天士力集团控股后，帝益药业由原料药制造为主，逐步转变为化药片剂 (含抗肿瘤药)、胶囊剂(含抗肿瘤药)、颗粒剂生产制造为主，化学原料药制造为辅的医药制造企业。10年来，天士力集团陆续将替莫唑胺、右佐匹克垄阿德福韦酯等8个化药首仿或者仿制药品种、以及天士力集团化学药研究所整体注入帝益药业。据悉，帝益药业现持有有效期内的GMP证书2项；有效期内的药品注册批件116个；持有合同期内的专有技术独占使用权32项。

投资回报率高达年化36%

《每日经济新闻》记者发现，崇石创投成为了这笔交易中最大的受益方。

帝益药业的注册资本为6686万元，其中天士力集团认缴出资5000万元，出资比例为74.78%，崇石创投认缴出资为1686万元，出资比例为25.22%。与目前现金收购的总数额相比，崇石创投回报率高达21.7倍。就目前市场上PE项目的投资回报率来看，普遍仅有4倍左右，年化36%、总高达21.7倍的投资回报率，无疑让崇石创投不免"偷着乐"。

资料显示，崇石创投的法人代表吴迺峰，为天士力董事。公司注册资本9000万元，持有帝益药业22.73%股权，该公司2012年度净利润2066万元；2012年12月31日总资产1.91亿元。

帝益药业前身为成立于1958年的淮阴制药厂；1999年3月22日，淮阴制药厂改制，名称变更为江苏淮阴华新药业有限公司，2001年3月20日，公司名称变更为"江苏帝益药业有限公司"；2003年5月16日，天士力集团正式收购帝益药业57%股权。

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