近日，随着新版基药目录公布，市场对不少“榜上有名”的上市公司寄予厚望。但对于三大主营产品进入基药目录的以岭药业（002603.SZ）来说，利好恐怕夹杂着担忧。

“我们的观点是，主销产品尽可能不要进入基药目录，因为进入基药目录意味着降价。” 北大纵横管理咨询集团医药合伙人史立臣对第一财经日报《财商》记者表示，对于进入基药目录的企业，如果业绩还想保持原来的增长水平，意味着需要很大的市场放量。

根据以岭药业日前发布的公告，公司产品通心络胶囊、连花清瘟胶囊和公司全资子公司北京以岭药业有限公司产品参松养心胶囊、连花清瘟颗粒进入《国家基本药物目录》（2012年版），上述产品2011年占公司主营收入的93.21%，2012年前三季度业绩占比为87.41%.

业绩有赖营销渠道建设

资料显示，以岭药业入选基药目录的产品中，可与之竞争的中药独家品种少，且已经出现大品种。通心络胶囊的最大竞争品种是天士力（600535.SH）的复方丹参滴丸，参松养心胶囊的最大竞争品种为稳心颗粒，但连花清瘟胶囊目前并没有独家中药竞争品种。

根据史立臣的看法，对于医药公司来说，最好的结果是二线产品进入基药目录，因为二线产品可能公司的营销情况并不好，一旦进入基药目录，就有放量的可能，并且不会影响到主营的利润。而对于以岭药业这种三大主营品种进入基药目录的公司来说，渠道建设就成了重中之重。

一位不愿透露姓名的行业分析师则认为，强势产品进入基药目录并没有什么不好，反而是不强势的产品进了基药目录还要花很多时间去做营销。

以岭药业财报显示，公司2011年开始组织营销队伍，产品放量比不上进入较早的厂家，但增长速度还算比较快。目前已覆盖了全国1000多个县，主要挑选的是人口较多的农业大省。公司的目标是计划覆盖2000个县以上。

史立臣表示：“现在的医药市场，一个是政策市场，一个是纯粹商业市场，政策市场包括医保目录、基药目录带来的医疗体系市场，这是需要维护才能保证公司产品价格不至于太低的。而商业市场方面，能不能给合作商提供更深层的服务是个大问题，如果提供不了深层次的服务，仅仅增加人，对未来业绩的影响不一定是正向的。”

记者从以岭药业方面了解到，目前公司的营销队伍是针对所有自有专利产品，对于政策市场和商业市场的人力投入具体比重公司方面并没有明确的数据。目前基层营销队伍约2000人，分布在全国各地的县区及县级以下的卫生院、社区医院，针对基层基药市场。

2012年三季报显示，公司的存货达到4.63亿元，存货周转率仅为0.86.上述不愿透露姓名的分析人士表示：“从存货上看，目前公司的营销体系还是存在一些问题的。”

新进保健品领域存争议

以岭药业以络病理论带动专利中药研发，主要产品分布在心脑血管病、感冒呼吸疾病、 恶性肿瘤、糖尿病、神经系统疾病等大病种领域。但公司近年也致力于开发含植物药成分的保健品和功能性食品，目前已研发出以岭牌津力旺保健饮料、以岭牌怡梦保健饮料、西洋参软胶囊等品种。

2月1日，公司发布公告称，董事会审议通过了《关于投资建设保健饮品项目的议案》，项目总投资4800万元，达产后可新增3.5万吨保健饮品生产能力。项目产品为以岭牌津力旺保健饮料和以岭牌怡梦保健饮料，分别用于调节血糖及改善睡眠。

近年来我国功能性饮料市场增长迅猛，销售额从2000年的8.4亿，激增到2011年的近300亿元，平均每年以两位数的速度在增长。东方证券分析师认为，公司预计另有保健食品正在进行研发，未来保健品有望成为公司新的利润增长点。

而史立臣并不同意这种看法。“医药企业做保健品时间已经很长了，包括一些功能性饮料，真正能实现利润的，现在市场上还看不到。国际的医药企业都已经剥离辅业，把主要力量放到主业上去，国内企业可能需要副业补充利润，但能不能达到预期很难说。”史立臣认为，目前看来，医药企业的保健品之路并非想象中的美好。

除了进军保健品领域，公司的化药产品也筹谋开拓国际市场。对此史立臣认为，公司的纯化药产品是否具有国际竞争力还不得而知，如果存在一些含有中药成分的化药产品，实际上在国外的准入方面存在很大问题。

“现在一些药企都在试图做国际化，中药企业也会做一些中西合剂的药品，这种药品西药成分可以很明确标注出来，但中药成分是什么，主治什么也比较难说清楚，准入容易出问题。”史立臣表示，国外市场对中药一般归类为保健品，目前在对疗效的认同上还存在问题。

除此之外，史立臣对以岭药业的消极看法还由于公司产品线的不明晰。史立臣表示：“公司现在销售的产品和未来要培育的产品的结合度、未来的产品与现有市场的结合度还有待观察，现在的销售情况看着不错，但是未来主打什么还没看清楚。之前以岭药业说自己在糖尿病和肿瘤用药方面有些突出成就，但到目前为止我并没有看到。”

股权激励提振市场信心

近日，公司公布股权激励与限制性股票激励计划方案，拟向公司董事、中高层管理人员、核心技术人员共计148人授予股票期权与限制性股票总计1639.4万股，约占公司总股本的2.97%，包括股票期权458万份，限制性股票1181.4万份；股权激励的行权价格为25.12元，限制性股票的授予价格为12.78元，公司颁布股权激励有效期为5年。

股权激励行权条件以2012年净利润为考核基数，2014~2016年预设最大值为净利润增长108%、156%和215%，国金证券分析师以此测算公司2013~2014 年净利润复合增速为45%，2014~2016 年净利润复合增速约为23%；2013~2017 年两种方案合计需摊销的费用为1962万、3364万、2782万、1743万和541万元。

受此股权激励方案影响，公司股价在随后8个交易日上涨了15.26%.

但公开财经平台雪球上，一些普通投资者对这一计划并不买账，投资者认为以岭药业2012年以前的业绩增速比较高，达到那个业绩增速相对比较容易。而根据2012年业绩快报，公司报告期内归属上市公司股东的净利润1.89亿元，同比下降58.29%.业绩大幅下滑的原因在于公司主导产品均为胶囊型剂，受“毒胶囊”事件影响深刻。

i美股分析师方永圣认为，“毒胶囊”事件对以岭药业业绩的影响或已经基本消除。但上述不愿透露姓名的分析人士则称：“未来两三年该事件的影响还是非常大，短期消除可能性很小，去年到现在的销售恢复比起预期还是有很大的差距。”