2012年9月20日，九州通发布公告称，1.40亿元转让全资子公司九州通置业，接盘方是楚昌投资有限公司；上周，有媒体指九州通置业的主要资产麦迪森广场价值达6亿元。由于刘宝林亦是楚昌大股东，此次转让有“贱卖资产”、“掏空上市公司”之嫌。

虽然九州通随即发布了澄清公告，但其是否私自改变土地性质？资金链是不是面临断裂？有没有借物流之名做商业地产？上述疑问，仍然待解。昨日，九州通董事长刘宝林接受了本报采访。

土地性质未变

主业永不动摇

麦迪森广场最初定位为“医药物流港”、销售时是否悄然变身，从商业用地变为住宅用地？对此，九州通在此前的澄清公告中，并未给予说明。

“我们从来没有改变土地性质”，刘宝林称：“麦迪森广场的土地性质一直都是商业服务、仓储用地。其定位，是中国医药物流港招商项目，主要针对的是医药流通行业业主。目前，已有19家药品零售连锁、药品批发业主签订了入驻协议，也有提供相关配套服务的个人投资者。”

在九州通置业提供的土地证上，记者看到，麦迪森广场所在地的“土地类别”是商业服务业、仓储用地，使用权终止日期是2051年5月22日。

今年以来，九州通建设物流园的脚步突然加快，且投资项目体量庞大。如意向总投资约24亿元建设亳州现代中药物流园，投资12.8亿元建设武汉医药物流中心项目。有分析师表示，九州通有借物流名义圈地，做商业地产之嫌。

“九州通坚持以医药物流为主业，现在不动摇，将来永远不会动摇”，刘宝林表示：“去亳州建设现代中药物流园，是应当地政府邀请，目的是发挥九州通现代物流的优势，以弥补亳州中药材市场在物流和质量管理上不完善的状况；而由于九州通的总部所在地，已成为武汉城市中心，不适合再做物流，所以我们才选址东西湖，建设新的现代物流产业园，是企业发展的需求。”

 公司负债率

低于75%都属安全

今年三季度，A股平均负债率为46%，而九州通半年报显示，负债率已达66.38%。

“医药流通业，本来就是一个资金占有率很高的行业，与同行相比，我们贷款还是比较保守的，有的医药流通公司负债率达80%以上”。“进一步说，从公司负债结构来说，我们相当部分负债是应付供货商的货款，供货商给公司信用账期，这正说明公司的实力和信用良好，我们公司真正金融机构的有息负债比率并不高”。

进军医院渠道，或是九州通负债率提高的主要原因之一。

“医院账期确实比较长，但没有医院会赖账。目前，九州通医院业务的销售只占公司总销售额的8%，随着医改的深入，九州通进入医院渠道是一种必然趋势。” 刘宝林说：“据专业财务人员判断，医药流通企业的资产负债率控制在75%以下，都是安全的。”

经营性现金流长期为“负数”，连续三度发行债券，也被解读为九州通的资金链压力巨大。

“现金流为负数，根据现金流量表编报规则，收到的银行承兑汇票不作为销售商品收到的现金核算；再是业务的发展流动资金的投入。在医药流通这个特殊的行业，现金流为负数，只要把握得好也属正常。发债不是因为资金链压力大，银行给九州通的综合授信额度还有45亿没用”，刘宝林称：“1年期短融利率比银行借款低，5年期长债的利率比短融更低，通过这一项债务结构调整，可改善财务结构，降低财务成本。”

“掏空说”站不住脚

钱留股市可“放大”

早在12月3日，九州通就在澄清公告中指出，由于旧楼等地块并不会销售，还需继续投入，楚昌公司从麦迪森项目获得的利润只有约3100万元。

“即使不进行复杂的计算，凭常识，‘贱卖说’也站不住脚”，刘宝林说：“麦迪森广场项目总投资约2亿元（未含融资），如果真能卖6个亿，那么这个房地产项目的毛利率就达到了67%！万科、保利这样的大型房企，平均毛利率大约为20%，九州通能做到房地产行业平均水平的3倍多？这是不可能的。”

刘宝林坦言，卖掉置业公司，是为了规范和聚焦主业：“今年5月，九州通发行公司债时，在审核程序中，主管部门发现九州通置业公司参与了医药物流港项目，医药物流港是一个招商项目，会涉及到租、售房子。为发债需要，置业公司必须剥离。”

对于“掏空说”，刘宝林认为根本站不住脚。 “我们不可能有掏空上市公司的动机。我们三兄弟持有九州通约66%的股权，虽然也持有楚昌100%的股权，但利益在上市公司是可以放大很多的；再则，这么重要的关联交易要受到各方严格监督的，是公开、透明的，我们不可能不采用公允的价格交易。如果掏空公司，不单利益受损，而且名誉也受损。掏空九州通，等于掏空我自己。”