华海药业(600521):与天宇协同发展,订单支持明年快速发

天宇药业是沙坦市场重要参与者。公司1993年成立,主要从事沙坦类和抗哮喘类药物的中间体和原料药生产。2011年销售额10.9亿元,其中沙坦类是第一大产品。今年该系列收入和利润同比增长60%以上,发展势头强劲。目前公司处于积极产能扩张和员工扩张中,预计明年上市辅导期结束准备IPO.

华海与天宇协同发展。天宇在沙坦类布局早,产能优势更多集中在全系列中间体和部分原料药上。市场主要以亚非拉等非规范市场为主。自2010年氯沙坦钾全球专利到期开始,全球沙坦类原料药市场出现爆发性需求增长。华海、Teva和印度等原料药客户向公司大举采购中间体,同时非规范市场因为华海的放弃和普利的萎缩需求也大幅上升,公司受益明显。

订单支持沙坦快速发展。自2010年开始公司沙坦类收入保持高速发展。氯沙坦钾、缬沙坦和厄贝沙坦仿制药市场没有饱和,API从印度转到中国趋势明显,原料药当前仍然处于扩张期。公司在手订单充足,预计明年收入同比增长30%以上。

新产品推动制剂出口翻番。经历实际市场1年多的摸索,公司制剂出口多种方式扩展。提高自营比例,收购美国药品商业公司。

9月底公司厄贝沙坦ANDA第一时间获批,明年预计还有多个ANDA获批,推动明年制剂出口有望翻番。

定制加工明年迎来实质性突破。公司一直与诺华、默克开展合作。随着公司33亿片制剂工程的投产,定制加工业务明年预计将有实质性突破,为公司提供新的增长点。

估值与建议

维持盈利预测和“推荐”评级。分析师维持2012/2013年EPS预测0.60/0.80元,对应PE为19x/14x.当前估值处于行业低端,公开增发目前处于证监会审批阶段,维持“推荐”评级。

双鹭药业(002038):双鹭药业调研报告

近日分析师调研了双鹭药业,与公司高管就公司经营状况做了较深入的交流。调研纪要如下:

三大因素驱动贝科能持续高增长。公司独家品种贝科能持续高增长。分析师预计2012年1-6月同比增速在50%左右,3季度同比增速超市场预期。适用症拓展、限抗政策下对抗生素替代与医保持续放量等三大因素驱动贝科能销售额持续高增长。其中适用症拓展是主要原因:公司该产品原主要应用于心脑血管疾病、肿瘤等慢性组织器官损伤等治疗领域,近年来其适用症向肝炎、听神经损伤等急性组织器官损伤等治疗领域扩展,相关科室消费金额大幅上升。

分析师预计未来2年在产能充足的前提假设下贝科能高增速态势仍将延续。分析师预计未来该品种毛利率也将有所提升。

主要二线品种增长态势良好。分析师预计受益于抗生素替代机新版GMP认证干扰竞争对手生产等因素影响,2012年1-9月欣吉尔、立生素、欧宁同比增速均在30%以上,预计3个二线品种高增长有望延续至明年。受益于进入基药目录影响,分析师预计雷宁1-9月同比增速在50%以上,高增长势头仍有望延续。受制于产品自身的特殊性,三氧化二坤、欣复诺同比增速趋平。扶济复普通剂型销售额高增长。立迈受制于原料药供应,未来有望随原料药产能扩张打破瓶颈。公司部分小品种翻倍增长。

待上市品种丰富,多个品种市场潜力巨大。潜力品种替莫唑安等待各省招标,分析师预计该品种未来销售额将轻松过亿;扶济复凝胶剂型新药近期有望获批,该品种将在高定价基础上实现对传统剂型的替代;生长激素三期临床试验进展顺利;甲状旁腺激素等多个品种二期临床进展顺利;长效立生素进度放缓;来拿度安临床试验进展顺利;单抗项目进展顺利。分析师预计未来5年公司将有大批潜力品种依次投放市场,支撑公司业绩持续增长。

产能扩张进展顺利。公司昌平产区固体制剂新产能9月已获得新版GMP证书,针剂改造车间与新建车间改造与申请新版GMP证书进展顺利;分析师预计随着申请工作的顺利进行,13年公司产能压力将大幅缓解。分析师预计新乡产区有望明年通过新版GMP印证,若顺利获批公司原料药供应压力将大幅减轻。分析师预计大兴产区建设将在明年1季度动工,未来将成为公司疫苗、单抗等基因工程产品生产基地。分析师认为,2013年将成为公司产能大幅扩张的关键年,将为公司业绩持续高增长奠定基础。

分析师看好公司贝科能的持续增长与二线品种的成长空间,公司在研新药有望受益于国家政策性加快新药审批进度,后续潜在品种将持续支撑公司业绩增长,分析师看好公司产品线与持续成长能力。公司目前股价约相当于2012年业绩的30倍,约相当于2013业绩的21倍,估值切换后存在一定估值上升空间。

丽珠集团(000513):营销改革初见效,整装再出发

营销改革改变增长轨迹,业绩拐点确立:公司2011年下半年开始实施营销改革,开始加强销售团队建设,为长期发展奠定基础。2012年,公司营销队伍由不到1000人扩至3000人时加强了人员的业绩考核,医院覆盖率和产品覆盖率都显著提升。2012年1-9月处方药整体增长30%以上,1-9月净利润同增22%.2013年,分析师认为公司营销改革仍有发力空间,业绩拐点确立。

主力产品增长超市场预期,抗生素拖累效应减弱,产品结构不断优化:预计公司抗生素业务2012年继续小幅亏损,但同比对业绩拖累大幅减弱。而其他制剂在营销改革的推动下,增速较快,其中高毛利率的参芪扶正注射液、促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子等产品增速较快,产品结构不断优化。分析师认为老产品仍有成长空间,新产品上量可能超预期,公司业绩有望延续快速增长。

瞄准高端市场,近看疫苗,远看单抗:公司认为国内单抗、疫苗市场很大,能带来数十亿的空间。公司已初步搭建好单抗产业化体系,抗类风湿关节炎单抗进展最快,已申报一期临床,还有两个抗肿瘤类单抗处于临床前阶段。分析师认为短期内疫苗业务将有实质突破,乙脑疫苗有望在2013年内拿到批文,开始贡献业绩。

投资建议:目标价39元,增持。营销改革推动华丽转身,公司业绩走出低谷,逐季加速。公司手握参芪扶正注射液、促卵泡素、鼠神经生长因子等多个优秀品种,且积极向单抗领域布局,中长期稳定发展可期,估值可向一线专科药企看齐。分析师预计公司2012~2013年EPS分别为1.55、1.95元,同比增长28%、26%,按照2013年20倍,目标价39元,增持。

千红制药(002550):肝素出口未有起色,增长还看国内市场

肝素系列(肝素钠原料药和制剂)销售额同比下降25.34%,其中以肝素钠为主导的出口业务下滑23.75%.上半年肝素及其盐的出口数量同比下降7.66%.按照当月汇率计算,肝素出口金额同比下降28.98%.公司肝素出口业务下滑幅度略好于行业整体水平。6、7月肝素出口均价又开始出现下跌,特别是7月份价格降至6627美元/公斤,创出年内新低。分析师认为肝素出口还未出现复苏反弹的迹象,公司肝素原料药业务将继续接受考验。

胰激肽原酶制剂增长乏力。

胰激肽原酶系列销售额增长5.58%,毛利率下降2.77个百分点 .去年发改委下调公司单独定价胰激肽原酶品种最高零售价。胰激肽原酶原料药扩产项目有望在今年9月完成。门冬酰胺酶等其他药品收入增长29.67%,由于基数较小,对本期利润贡献有限。

销售费用小幅增长。

由于胰激肽原酶制剂增长并不尽如人意,销售费用小幅增长9.13%.闲置资金使用效率提高,利息收入增加较快。

投资建议:

短期内肝素原料药业务仍然面临调整压力,后续增长有赖于国内酶制剂市场的开拓。分析师预测2012年-2014年每股收益分别为0.97、1.17、1.39元,首次给予“推荐”评级。

长春高新(000661):靓丽三季报 ,创新打造超预期

两度增长提速,再超市场预期。公司1-9月收入12.5亿元,同比增长32%,净利润1.62亿元,同比增长138%,增长幅度接近预增125%-142%的上限,再次超越市场预期。生长激素和狂犬疫苗增长强劲;同时费用控制良好,尤其是销售费用率同比下降7.7个百分点,导致净利润增速快速上涨。

金赛生长激素持续强劲增长,重磅新药梯队即将登场。分析师预计,金赛药业1-9月实现收入5-6亿元,增长40%以上。生长激素市场的整体扩容和金赛份额的提升是金赛药业高速增长的主要动因。受益于消费升级和治疗意识的提升,生长激素行业维持着30%以上的高速增长。公司抓住中小学暑假生长激素销售旺季加大产品营销力度,凭借独家水针剂型销售强劲增长,预计全年生长激素收入有望超过7亿元。此外长效生长激素、重组促卵泡素、重组胸腺素a1构成的豪华新药梯队有望在未来1-2年陆续登场。

百克生物狂犬疫苗生产工艺得到突破,水痘疫苗恢复式增长。百克生物狂犬疫苗生产恢复超出市场预期,生产工艺得到突破,1-9月实现批签发48万人份,预计全年狂犬疫苗收入有望达到7000万元,贡献利润约2000万元以上,成为超预期因素。水痘疫苗市场占有率和价格均有所提升,1-9月实现批签发207万人份,预计水痘疫苗收入增长将恢复。

公司高增长不断超预期,建议增持,上调目标价至80元。金赛未来将在3个重磅生物药上市及生长激素高速增长的推动下持续高成长,完成从50亿到200亿的成长晋级。预计12-13年EPS为1.61元,2.38元,考虑到未来一年将可能有多个重磅药物上市,生长激素和狂犬疫苗仍有超预期潜力,若给予13年35倍PE,则上调12个月目标价至80元,建议增持。

翰宇药业(300199):专利储备,厚积薄发

专利的长期积累有利于公司发挥自主知识产权优势。截止2012年11月20日,公司共拥有18项发明专利(表1),这是公司长期以来将研发创新作为公司战略核心的结果,也是公司在研发投入上花费重金之后的回报。截止今年三季度末,公司研发支出比年初增加了528.1%,研发投入占总收入的比重已经超过13%,远高于行业平均水平。此外,公司于前期收到了生长抑素和醋酸去氨加压素这两大原料药的新版《药品GMP证书》,结合公司丰富的专利储备,分析师预计,这对公司提升各产品线的生产能力,从而推动整体业绩的增长将起到积极、长远的作用。

盈利预测与投资建议。公司是多肽药物行业的龙头企业,多种产品在我国市场占有率名列前茅,而丰富的储备产品是公司未来业绩的新增长点。分析师预计公司2012-2013年摊薄后每股收益分别为0.51元和0.68元,给予公司2013年25倍市盈率,目标价17元,维持“增持”的投资评级。