[编者按]国家食药监局昨日发布通知，实施冬虫夏草用于保健食品试点工作。冬虫夏草进入保健品将正式展开，而随着未来国家准入条件的发布，冬虫夏草加工生产的行业航母有望浮出水面。

　　冬虫夏草试点入保健品 国药监局严格制定准入条件

　 国家食药监局20日发布通知，要求实施冬虫夏草用于保健食品试点工作方案，根据通知，未来我国将制定严格的试点企业准入条件，注重冬虫夏草的高水平研发和深加工，实现冬虫夏草有限资源的科学合理开发利用。

　　上市公司中，奇正藏药、西藏药业等虫草概念股望受益。

　　个股点评：

　　西藏药业:雪域高原杀出一匹黑马

　　西藏药业 600211 医药生物

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：许均华，吕国启 撰写日期：2009-10-20

　　投资要点:

　　2009年第三季度实现营业收入29423.69万元,比上年同期增长19.40%;实现营业利润744.62 万元,比上年同期增长-365.98 %(上年为负值);实现净利润1142.17万元,比上年同期增长17186.15%;实现每股收益0.08元,公司实现了快速增长。

　　狠抓销售与管理,使得三季度业绩凸显。2009年第三季度在毛利率大体没得到提升的情况下,销售费用与管理费用的大幅度缩减,使得业绩极大增厚。与去年同期相比,销售费用率由9.19%降为8.16%,下降了1.03个百分点;管理费用率也由3.73%降为2.79%,下降了0.94个百分点。

　　藏药品牌凸显,促成销售费用率极大压缩。作为生产藏药为特色的企业,在良好的营销策略推动下,其品牌价值不断提升,因而降低销售费用。

　　在收入较快增长、盈利能力得到极大的提高的情况下,公司的营运能力也在不断提高,未来几年公司将继续实现稳定、快速增长。

　　预计20092011年的EPS分别为0.14元、0.31元和0.69元,复合增长率为20.38%;对应的PE分别为32倍、26倍和20倍,公司具备积极的投资价值,给予 “谨慎推荐”的投资评级。

　　奇正藏药:一季度收入仍保持快速增长

　　奇正藏药 002287 医药生物

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊，徐列海 撰写日期：2012-04-19

　　2012 年一季度收入快速增长。2012 年Q1 公司实现收入1.35 亿元,同比增长72.8%;净利润2699 万元,EPS 0.07 元,同比增长6.83%,符合我们在1 季报业绩前瞻中的预期(同比增长5%);由于中药材销售收入3416 万元(去年同期没有该项业务),毛利率同比下降18.6 个百分点至63.3%,但环比上升8个百分点,达到近四个季度以来的最高点;营业费用率下降0.8 个百分点,管理费用率大幅下降4.6 个百分点,实际所得税率下降1.1 个百分点。公司预计2012 年上半年净利润同比增长0~30%,符合预期。

　　公告两项重大经营合同:(1)2012 年3 月,全资子公司西藏奇正藏药营销有限公司与北京医药股份有限公司签订金额为1800 万元的消痛贴膏购销合同,合同正在履行中;(2)2012 年3 月,全资子公司甘肃奇正藏药有限公司与大连医诺生物有限公司签订金额为1960 万元的药材提取物供销协议,合同正在履行中。

　　业绩增长有望加快,维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司是国内的藏药龙头企业之一,主导品种奇正消痛贴膏是国家保密品种,中标价格远高于同类产品;公司依托青藏高原和黄土高原的原产地优势,积极进军中药饮片业务,致力于打造最具优势的西部药材饮片第一品牌,中药材业务将持续推动公司营业收入的快速增长;公司也正积极进军保健养生领域,预计年内将有实质性进展。我们维持盈利预测:公司2012~2014 年收入同比增长42%、35%和28%,净利润同比增长15%、18%和23%,实现EPS 0.48 元、0.57 元和0.70元(假设有效所得税率保持16%不变),当前股价对应PE 分别为36 倍、30倍和25 倍,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:所得税优惠政策发生变化和中药材价格波动。

　　太极集团事件点评报告:解决财务费用新路径-“中期票据”

　　太极集团 600129 医药生物

　　研究机构：西南证券 分析师：梁从勇 撰写日期：2012-05-03

　　事件:

　　首次启动中期票据募集资金,注册金额6.9亿,本期募集资金3亿、时间为3年(发行日5月9日,起息日5月10日、上市流通日为5月10日),其中1.2亿用于补充全资子公司涪陵制药长、桐君阁股份有限公司营运资金。1.8亿置换银行贷款,从而改善融资结构。

　　点评:

　　中期票据与银行贷款、公司债等常规融资渠道相比,具有较好的优势。

　　审批简单、发行速度快。在中国银行间市场交易商协会注册后就可发行,不像公司债,需要层层审批;信贷规模不受限制,只需要维持在企业净资产40%的范围内;利率市场化定价。利率一般低于银行同期贷款利率的2%左右,且发行期内不受银行利率浮动的影响;可免担保。发行公司可视自己的实际情况决定是否是需要提供担保,是否是需要提高自己企业的信用等级;不会因为债务融资工具的使用而导致股权的稀释等。

　　解决财务费用“新路径”。从以下两个方面降低财务费用:一方面是降低银行贷款数量。通过土地拆迁补偿还银行贷款,近2-3年将获得近20亿土地拆迁费(首批出让土地78亩多,政府总包干价为7824万元,每亩折合100万元)(详情请见深度报告);另外一方面通过中期票据的低利息属性,从而降低财务费用。银行借款年利率一般约为9.2%,中期票据年利率约为6.5%(具体利率是由市场决定),同等金额情况下财务费用将下降20-30%。我们认为:以前是通过短期融资(期限为1年)解决资金瓶颈,但中期票据期限为3-5年,同时还具有利率优势,将是后期公司融资路径之一。

　　置换高息银行贷款,从而实现改善融资结构。目前,公司的融资主要通过银行贷款获得,融资渠道单一,风险集中。本中期票据的发行将用于逐步摆脱融资单纯依靠银行的局面,提高直接融资比例优化融资结构。12年1季度银行贷款余额31.04亿元。公司计划本次募集资金的1.8亿元用于置换银行贷款。

　　估值分析与投资策略。据核心产品预测:2011年、2012年、2013年的EPS分别为0.08元、0.23元、0.35元,对应PE分别为92X、32X、21X。我们认为:公司前几年的困难期已经过去,12年看点主要有以下两点:盘活土地资产与发行中期票据,从而实现降低财务费用目的;成熟产品寻找新卖点、新产品天胶等上市,有利于增厚业绩(我们认为:12年公司业绩可能是前低后高)。给予“买入”评级。

　　益佰制药:破茧而出,加速前行

　　益佰制药 600594 医药生物

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2012-07-26

　　投资建议:目标价24元,建议增持。主力品种保障公司快速增长,收入将逐季提升,全年业绩有望超预期。我们预计公司2012/2013年EPS为0.95元、1.18元。目前动态市盈率仅为2012年20倍PE,随着公司业绩逐季加速,公司估值中枢有望上移,目标价24元,建议增持。

　　同仁堂:安宫牛黄丸提价点评

　　同仁堂 600085 医药生物

　　研究机构：中银国际证券 分析师：王军 撰写日期：2012-07-03

　　点评:2011年同仁堂股份公司(A 股)销售安宫牛黄丸约2.4亿元,同比增长31%;同仁堂科技公司(H 股)销售安宫牛黄丸在3,000-4,000万左右。目前A 股上市公司产品约80%的销售收入通过经销商实现,以“订单制”安排生产。

　　天然麝香量目前仍受到政府严格管控,天然麝香使用配额需由国家林业总局确定,比例很稳定。目前共8家企业可以使用天然麝香,天然麝香稀缺的状况暂看不到改变迹象。

　　江中药业中报点评:业绩改善,趋势向好

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2012-08-16

　　维持“推荐”评级:公司战略思想明确,经营治理经验丰富;高端保健品参灵草、初元市场培育顺利,有望逐步贡献业绩;太子参价格已进入下降通道,公司成本管控效应逐步体现,业绩有望逐步好转。预计公司2012-2013年EPS分别为0.88元、1.20元,维持“推荐”评级。

　　康美药业:问题诺氟沙星影响有限

　　康美药业 600518 医药生物

　　研究机构：东方证券 分析师：江维娜，李淑花 撰写日期：2012-07-18

　　综上所述,鉴于公司已经召回大部分问题药物,同时改进了药物储存条件,且问题药物收入和利润占比不大,我们认为此次负面事件可能对公司影响有限,维持对公司12-14年EPS0.68元、0.90元和1.22元的预测,参照可比公司平均市盈率26.67倍,对应目标价18.20元,维持公司买入评级。

　　昆明制药2012中报点评:营销推广力度加大,重点产品持续高增长

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张绍坤 日期：2012-08-20

　　投资评级:我们认为公司主导产品市场潜力巨大,未来高增长有望延续,上半年公司期间费用尤其是销售费用增长过快是其业绩低于预期的主要原因,下半年存在改善空间;因此暂维持此前的盈利假设,12-14年EPS分别为0.62元、0.80元、1.10元;鉴于目前A股市场状况及中药板块的估值水平,给予公司“持有”评级,目标价21.70元。

　　投资风险:产品降价风险;中药材价格变动;费用持续上升

　　天士力:业绩大幅上涨,二线品种多点开花

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：廖万国 日期：2012-08-15

　　事项

　　公司上半年实现销售收入41.73亿元,同比增长39.41%,归母公司净利润4.04亿元同比增长12.08%,对应EPS为0.78元;实现扣非后净利润3.98亿元,同比增长40.07%。

　　主要观点

　　1.中报业绩大幅上涨,毛利率基本维持稳定。公司上半年实现销售收入41.73亿元,同比增长39.41%,归母公司净利润4.04亿元同比增长12.08%,对应EPS为0.78元;实现扣非后净利润3.98亿元,同比增长40.07%,主要是由于2011年上半年由于出售天津商汇股权收益7378万元导致扣非后净利润增速大于归母净利润增速。公司三项费用率为18.19%较去年同期下降了0.36个百分点,毛利率为30.98%基本维持稳定,其中收入占比37%医药工业毛利率下降了0.38个百分点,商业毛利率降低0.12个百分点。

　　2.三级联动营销模式带动复方丹参滴丸实现平稳增长。

　　目前复方丹参滴丸销售城乡:OTC:中心医院比重=3:3:4,公司紧跟需求和市场,建立城乡、社区、OTC三级联动营销模式,紧跟社区服务,抓好OTC市场,争取二三线城市放量销售全面布局,加上FDAII期起到了很好的学术宣传效果带动复方丹参滴丸这样2011年销售规模约为16亿大品种实现20%左右的稳定增长。

　　3.二线产品实现较快增长,带动业绩的快速上涨。

　　2009年新医保调整之后公司多个产品进入新医保的契机实现快速增长,近两年由于公司的公关工作的落实,多个产品进入地方医保高增长态势维持。其中养血清脑颗粒鉴于进入14个省地方基药上半年实现40%左右的增长、益气复脉由于进入14个省的医保上半年实现翻番增长,公司一方面管理层深谙我国医药的经营之道能够前瞻性判断行业的发展态势提前布局市场;同时公司积极建立强大市场保障体系,做大、做深市场、做广市场,保障新产品的稳步上量。

　　4.战略有高度,研发为发展提供新动力。

　　公司2002年复方丹参滴丸生产管理过程通过澳大利亚治疗用品管理局GMP论证,积极准备走出国门,目前FDAII结束III即将开始;同时养血清脑颗粒获得中药保护品种续保证书;芪参益气滴丸历经五年的中药询证医学研究证实具有血小板抑制及稳定动脉粥样硬化斑块及心肌保护作用,未来多个产品的四期、询证医学的研究将有利于公司中药产品的学术推广,利好公司新产品的放量销售。

　　5.化药板块有望注入上市公司,完善产品线利好公司的长期发展。

　　天士力集团下面天士力帝益主要从事化学药物的生产,拥有品种替莫唑胺等多个化学药物,今年销售额约为6个亿净利润约为6000-7000万,未来不排除要注入上市公司的可能,完善公司化药的短板,利好公司的长期发展。

　　6.投资建议:推荐(维持):预计公司2012-2014年EPS为1.43元、1.73元、2.20元,对应报告日收盘股价的PE为35X、29X、23X,公司一线产品稳定增长,并建立了完善的营销体系,有利于新产品有望快速放量,长期发展态势看好,首次予以推荐评级。

　　风险提示

　　1.原材料价格波动风险。

　　2.长期管理层更换后经营风险。

　　贵州百灵:访问纪要

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军 日期：2012-08-01

　　近期,我们调研了贵州百灵(002424.SZ/人民币16.06,未有评级),与公司高管进行了深入交流。从具体业务和产品来看,2012年上半年,虽然行业受到毒胶囊事件影响,但公司主要产品销售收入仍然稳定增长;上半年保健品业务的推广投入对公司的业绩有一定程度影响;公司主要产品多为发改委价格管制范围之外的品种,因此一段时期之内的降价压力小。从长期发展看,苗药作为中药的重要分支具有广阔的发展空间,公司为了丰富和优化产品体系不断收购苗药潜力品种,并且在2011年战略性进入苗药关键药材种植领域,从而巩固和扩大了公司在苗药领域的领先地位,并为公司在苗药领域长期发展奠定了坚实基础。我们初步认为可以对公司的发展进行持续关注。