乐普医疗（300003）： 估值较贵 静待调整买入

　　营销策略优化促进业绩增长。2010年公司进一步优化营销策略，加大主导产品从一线城市向二、三线城市的辐射，同时，对新收购公司进行营销整合，取得了满意的效果。营业收入、净利润同比分别增长36.26％、40.27％，每股收益0.51元。从各业务板块看，支架业务、封堵器业务、其他项业务收入同比分别增长31％、28％、219％，收入规模扩大推升公司综合毛利率3.15个百分点。

　　传统支架业务增长仍将保持，新产品稳步推进。公司近期增长仍然要依靠有载体药物支架，预计未来2-3年可以保持30％左右的增速。同时，公司自主研发的无载体药物支架（Nano）已经获得生产注册证书，此外，还有多个项目处于注册申报和临床阶段。

　　2011年实现三个突破。公司积极推进国际化战略，2010年已小有成绩，取得了1000万元的销售收入，2011年至少有2倍以上的增长；耗材业务方面公司已形成生产能力，将改变长期以来国内市场依赖国外耗材的局面；此外，公司先后收购的卫金帆、思达医用以及秦明医学等公司，经过营销整合，2011年将进入收获期。

　　给予"谨慎推荐"评级。我们预计公司2010、2011、2012年实现净利润5.38亿元、7.02亿元、8.93亿元，同比增长31％、30％、27％，每股收益0.66元、0.86元、1.10元。给予2011年45倍PE估值，合理估值29.7元。公司短期估值较贵，静待调整买入。

　　阳普医疗（300030）：新产能逐步释放 短期估值合理

　　2011年公司自身增长点主要来自:①真空采血系统产能瓶颈突破:公司10年上半年受制于搬迁带来的产能瓶颈，收入仅增1.6％。从10年9月开始原有1.2亿支产能恢复正常，自有资金新建的2亿支产能也开始释放。10Q3、Q4收入同比增长25％、36％，加速增长趋势明显。11年募投项目将再增加1.2亿产能（估计3月建成，7月投产），将建成自动化生产线。②2010年因搬迁造成管理费用大幅增长67％，11年费率有望下降。③全国性销售网络进一步完善；海外市场销售收入10年增长36％，预计11年产能释放后增长更快。④新产品上市及推广:2011年将推出专项检测管、脱盖机、安全式采血针等。

　　收购杭州龙鑫增加尿液检测产品线

　　公司于去年底公告拟收购主营尿液检测产品的杭州龙鑫，公司持51％股权。本次收购除了扩充公司原本单一的检测产品线外，龙鑫原实际控制人沈一珊还承诺11-12年税后净利润不低于人民币1000、1300万元，照此计算对公司的业绩贡献不低于0.07、0.09元/股。

　　积极关注11-12年业绩弹性

　　由于公司过去产能不稳定，我们一直给予的是盈利预测区间。本次我们正式给予公司11-13EPS065、0.90、1.18元/股的预测。公司在产品在技术和质量上具备明显领先优势，随着原产能的恢复正常以及新产能的逐步释放，加上收购龙鑫的业绩承诺，则11-12年业绩弹性较大，值得积极关注。目前12PE37X，短期估值合理，需待逐季业绩高增长趋势进一步明朗后化解估值压力。