根据博乐公司最近公布的数据，2011年全球在生命科学领域的并购成交金额为1597亿美元，比2010年的1486亿美元增长7.5％，IPO市场疲软是一个重要原因，促使投资者选择收购兼并作为首选出口。

这一趋势或许仍会延续，其背后的推手主要是投资者，他们希望那些优秀的公司可以卖出好价钱，而不想长期拥有股份。外加现在上市估值不高，跌破发行价的可能性很大，不如一走了之，赚一把就走。

博乐认为，当今世界资金紧缩无处不在，但这对影响创新活性并无必然性。资金不太富余的好处是，它可以提高资金的使用效率，把钱花在刀刃上，重点放在创造价值上，并会在投资和开支上更加谨慎，优先考虑真正代表创新的项目。 

认可未来价值溢价回升

博乐并购调研报告显示，总体而言，尽管并购交易总额有所提升，但涉及生物医药治疗性产品的公司的并购交易总额在2011年降至763亿美元，相比2010年的926亿美元明显下滑，但平均交易额从2010年的6.83亿美元，上升至2011年的10亿美元以上，增加了47％。

2011年，三大百亿美元以上的并购交易抬高了平均交易额水平高——赛诺菲收购健赞公司，约合201亿美元；武田收购奈科明，约合137亿美元；Gilead收购Pharmasset，约110亿美元。

此外，并购目标的溢价也有所提高，2011年平均中位数为34％，比2010年25％的溢价有所提高，但这种溢价幅度与2007～2009年的水平相比还有差距。

“2011年给人留下的印象之一是‘生物技术公司有能力创造出巨大的价值’。”博乐公司首席执行官史蒂芬·博乐在其新作《新紧缩下的创新》中，以Pharmasset为例进行阐述。这家公司的产品在推向市场的前夕，就能卖出很好的价钱，是至今为止最昂贵的无产品上市销售的生物技术公司，说明价值不仅是看销售收入和利润衍生工具，也看未来机会的价值体现。

不过，2012年一季度的并购交易数量与2011年一季度基本持平，但总交易值同比下降了66.5％，主要原因是去年一季度价格高达201亿美元的赛诺菲收购健赞案的规模难以重现或超越。尽管今年第一季度有几个价值10亿美元的并购（其中两个为医疗设备制造商），但与去年同期不在同一个数量级。

今年还有几个潜在的大收购案，但目前买方和卖方在收购价格上无法达成共识，包括罗氏公司出价65亿收购Illumina公司，葛兰素史克公司试图以26亿美元购买人类基因组科学公司，百时美施贵宝试图以35亿美元收购Amylin公司。这些并购溢价在50%左右，但仍然被目标公司拒绝。

被并购成投资退出首选

并购还成为资本市场私有公司首选的出口策略，因为首次公开招股募资近年来不景气。受到全球经济衰退的影响，欲上市的企业本来就不多，有幸上市的企业后市表现也不好，有的很快就跌破发行价。2011年，上市的生命科学公司比原定计划多出售28％的股份，而募集金额却比原计划少13％。

一些基金经理抱怨说，最有吸引力的公司往往在上市前就被大型制药公司收购了。“虽然有些公司能够吸引到令人满意的估值，但风险投资者希望全身而退，迫使一些公司放弃从公开市场募资做大的机会。”

其中一个典型案例就是Advanced Bio Healing。这是一家人工皮肤制造商，利用人工皮肤活细胞治疗糖尿病足溃疡。这家公司IPO之路已经基本铺好，但就在首次公开募股前一天，被Shire公司横插一杠，以7.5亿美元被收购。该公司原计划以每股14～16美元之间的价格上市，这将给公司带来7.32亿美元的市值，但风险投资公司看到了机会，通过并购可以更快实现投资回报，又能避免IPO后所要面临的不确定性。

其他著名的案例还包括安进以10亿美元购买BioVex，以及日本第一三共公司以约9亿美元收购Plexxikon。

在治疗性产品的并购方面，2011年上半年与下半年的交易数量几乎是平分秋色，但成交额在2011年全年呈现逐季下降的态势。在总额为763亿美元的交易中，有近65%的交易额发生在上半年，只有13％在最后一个季度实现。这提示目标公司的潜在市场价值正在下降，美国和欧洲的债务超过债务承受力上限所触发的危机是一个重要原因。

临床阶段项目交易大热

由于大型制药和生物技术公司需要积极寻求有前途的候选药物补充其新药产品线，大药厂的创新更多地依赖于外部并购活动。为避免“远水救不了近火”的尴尬，大药厂必须把并购对象重点放在那些有产品进入临床开发阶段的企业。

与2010年相比，2011年专门针对有产品上市的公司和或临床前候选药物的并购活动有所下降。但是，有临床阶段候选药物的企业越来越被买方视为理想的收购目标。事实上，37％的交易发生在有临床阶段项目的公司，比2010年的8％有大幅提高；而涉及有产品上市的公司的交易活动比例，则从2010年的86%下降至2011年的58％。

对于通过并购获得创新产品的交易热，仿制药公司梯瓦也不甘示弱，出手不凡。其在2011年10月花费68亿美元完成收购Cephalon。在这项交易中，梯瓦击败了来自Valeant药业的敌意并购，提出按2011年3月29日的股价溢价39％进行收购。

并购活动和交易对象集中于总部设在美国的公司，大大超过全球经济活动的整体水平，2011年总额高达952亿美元，比2010年的719亿美元增长32.5％。尽管来自北美的收购占据了一半，另外有近一半的买家来自北美，但这已经是在过去5年中北美被收购目标和买家数量的最低水平。事实上，北美、欧洲和日本的并购活动正转向新兴市场，带动世界其余市场的并购交易更加活跃。

在过去5年，针对非上市的私营公司的并购交易，大大超过了以上市公司为目标的收购数目。不过，去年涉及私营公司的并购交易只占54％，是过去5年以来的最低水平。

2011年，并购环境还有一些特殊性，在融资总额方面，通过债券发行募集了很多资金，大公司也通过债务募集资金。例如，美国生物技术公司募集的债务性融资约占62.2％，这笔钱中有相当一部分由大公司募集，用来支持其回购公司股票。