日前财政部税务总局明确表态,将对中药产业实行税收优惠,这意味着中药产业悄然进入黄金期,相关受益股值得关注。

    政策扶持力度加大中医药产业悄然步入黄金时期

    继《中医药事业发展"十二五"规划》颁布一周后,近日财政部、国税总局宣布延续对医药等行业广告费等企业所得税前扣除的优惠政策。多位医药行业人士表示,伴随着十二五规划对2015年中医药医疗资源和服务具体目标的逐步落地,各类品牌中药及现代中药上市公司将进入黄金发展期,有上游中药材资源及具备较强现代制药工艺及品牌拓展能力的企业有望强者恒强,实现持续快速增长。

    近期的中医药行业可谓利好连连。

    6月5日,《中医药事业发展"十二五"规划》正式印发,对2015年中医药医疗资源和服务等方面提出了具体的目标,如"力争100%的地市建有地市级中医医院,70%的县中医医院达到二级甲等中医医院水平,95%以上的社区卫生服务中心和90%乡镇卫生院设立中医科、中药房","中医医院总诊疗人次争取超过5.5亿人次".规划指出到2015年,我国中医药工业总产值将达到5590亿元人民币,预期年均增长率为12%.这些具体目标将推动各级政府扩大中医药的服务渠道,为中药产业发展提供基础支持。

    5月末,商务部首次发布中药材重点品种流通分析报告,初步建立中药材重点品种流通分析体系,从侧面证实了中药材流通市场的发展势头迅猛。"我们认为,政策的风向标已开始发生转变,从扶持和规范整个中药产业链及经营环境向重点解决居民’看病贵、看病难’等刺激行业需求释放的方向转变。"某券商研究员表示。

    尽管中医药行业收入仅占我国医药行业总收入的约30%,但在西医的强势地位下,中医药保持着旺盛的生命力,发展势头力超西医。华泰联合证券提供的研究数据显示,近年来中医行业主营业务收入复合增长率为24%,超过行业均值23.52%;中医院就诊患者增速保持在9%-10%水平,高于综合医院;中医院病床使用率也从2005年的65%快速上升至2009年81.58%,虽然低于综合类三级医院的病床使用率,但增速明显。具体到中药的生产和销售上,2011年全国中药饮片(即对中药材进行特殊加工炮制后的制成品)产业营业收入达853.72亿元,与2006年相比复合增长率达到35%以上;中成药实现产量242.6万吨,相比于2003年复合增长率达到18.78%.

    中医药产业的高速成长有着契合于当下需求的强大内在动因。中医注重治本,重调理、重改善患者的生活状态及各项身体机能,中药取材天然,毒副作用及耐药性小,尤其适用于慢性疾病及专科用药,并且诊治费用相对低廉。在我国人口老龄化、基层医保条件薄弱、养生保健需求大量涌现的情况下,中医药诊疗需求进入井喷期。同时,纵观国际中药市场,我国传统中药资源总数多达1.3万种,包括动物、植物和矿物三大类,其中商品中药材1200种,为中药出产大国。但至2010年,我国仅占有国际中药市场的5%市场份额,并且70%为初级中药饮片。而日本生产原料70%来自中国,在国际中药制剂市场中却占有80%的份额,韩国及他们国家占有另外15%份额。无论在国内市场还是国际市场,中药产业的发展潜力都不容忽视。

与西医体系不同，传统中医的诊断成本较低、诊疗的个性化较强，而中医药产业化的主要瓶颈集中在对传统中医体系的突破上。目前A股市场上品牌中药及现代中药类上市公司中，那些通过对上游产业链延伸控制中药材品类与成本、保障中药材质量，与此同时能够不断进行全产业链技术创新，突破中药现代化瓶颈，以及持续加强品牌建设，凭借品牌优势延伸中药价值产业链的公司有望在本轮快速发展中首先获益。
　　医药品牌天生具有健康基因，具有健康、严谨、高技术含量、功效显著、可信赖的品牌形象，而中药又具有天然性、辩证性、重调理补益等特性。具有品牌优势的企业较易于突破纯药束缚，有效扩大品牌价值覆盖面，实现市场增容。如精华制药生产的季德胜蛇药片即出产了衍生品如花露水、止痒喷雾剂等，东阿阿胶出品了阿胶系列保健产品，市场空间潜力巨大。而一些具有独特原料及配方的品牌中药企业同样也不可忽视，如作为我国国宝级的珍稀中药材--乌灵参价值唯一的开拓者的佐力药业，其乌灵参的产业化才刚刚起步；而奇正藏药生产的消痛贴膏疗效优势明显，在骨科止痛药中保持排名第一。这一类企业有望将成为中医药产业黄金发展期中的领跑者。(.上.证)

　　天士力（600535）：中药现代化领军企业
　　"老树发新芽"―行业面临发展新机遇。新医改大环境下，中医药在业内关注度得到明显提升，在大健康领域中占有越来越重要的地位，中医药产业链也得到了进一步延伸，业务多元化，业务"跨界"、"融合"，可谓"老树发新芽"。在新机遇面前，行业内会涌现不少优质企业。中医药行业产业升级势在必行，由于产业升级资金壁垒较高，大企业相对优势更强，我们认为大型中药企业中能先完成产业升级的公司能够分享行业的高速增长并且其产品将享受一定溢价，未来实现产品的大规模跨国营销也将成为大概率事件。
　　丹滴美国上市可期，销量平稳增长。复方丹参滴丸FDA II期试验结果良好，如果通过III期，根据SPA公司产品上市时间将大幅缩短，届时丹滴海外上市将为后期销量持续增长扫清障碍。复方丹参滴丸近两年销售收入的增速稳定在10-15％之间，2010年收入超13亿，我们认为受益于国内医保扩容，丹滴销量有望平稳增长，2011年税后丹滴销售额将有望达到16亿元。
　　二线品种销售强劲，收入占比增加。我们认为经过多年营销上的铺垫，公司二线品牌养血清脑颗粒，水林佳、益气复脉粉针、芪参益气滴丸等销售收入增速将加快，二线品种11 年销售收入总计将有望超过8 亿元，销售占比将逐渐增加。
　　积极推进生物类药品，步入新领域。公司的生物类新产品主要包括流感亚单位病毒疫苗和尿激酶原，其中流感亚单位疫苗预计今年下半年可以开始贡献业绩，重组人尿激酶是国家生物I 类新药，主要用于急性ST段抬高性心肌梗死的溶栓治疗，目前已经公告取得新药证书，预计2012年开始也可以为公司贡献业绩。随着这两种药品的上市销售，公司将业务正式拓展到了除中成药、中药注射液之外的生物类制药，由于生物医药行业前景广阔，公司在医药主业更加多元化的同时也为未来业绩增长提供了新亮点。
　　盈利预测与投资建议。根据我们的盈利预测，公司2011-2013年的EPS分别为1.30元、1.62元和2.02元，考虑到公司是首个赴美进行FDA并且顺利通过II期的企业，在中药行业现代化中处于领军地位，并且未来两年业绩持续增长势头不减，采用PE法进行估值，参考中药行业中同仁堂、云南白药等可比上市公司2011年平均PE，我们给予公司11年40倍的PE，对应目标价为52元，目前还有28.78％的上涨空间，首次给予公司"买入"的投资评级。
　　主要不确定因素。1）复方丹参滴丸美国FDA III期试验能否通过；2）主要产品降价风险。（东方证券）

　　千金药业（600479）:营销改革逐渐成效，积极开拓中药健康产品市场
　　公司未来战略规划和经营思路较为清晰。公司战略经营目标是在"十二五"期间使总营收达到50亿，这将通过加强现有中药、化学药、药品批发贸易系列，拓展药饮、药食、药用等中药健康衍生产品，争取成为国内女性健康领域的标杆企业；
　　中药健康产品是未来一大发展重点之一。我国保健养生健康领域空间十分巨大，而公司作为妇科第一品牌，竞争优势比较明显。公司已经启动香包、食品、洗手液等新品试点销售，同时计划将与其它公司合作共同开发大健康产业；
　　销售调整开始有所成效。今年1季度业绩继续出现调整主要系控制发货、去年同比基数较高等因素。实际上，经过半年以来的营销改革，千金片和胶囊终端价格维护取得了较好成果，未来公司将强化在第三终端的拓展力度。从4月情况来看，千金片和胶囊同比已有较大增长，预计未来将逐渐好转；
　　维持推荐评级。总体来看，公司主打品种千金片今后销售额将有明显恢复，同时积极开发中药健康产品，在营销渠道日益优化的情况下整体增长前景向好。我们预计公司11-13年EPS 分别为0.39、0.50和0.65元，同比分别增长37％、29％和29％，维持推荐的投资评级。（中投证券 周锐 余方升）