从3月底开始，美国生物技术公司Amylin药业的股价突然飙升，至今股价几乎翻了一番。当时有消息称，施贵宝公司出价35亿美元收购方案被公司拒绝。这一收购价相当于每股22美元，即溢价43%，但Amylin不为施贵宝的“橄榄枝”所动。

而今，Amylin药业仍然抢手，尚有7个潜在买家，除了施贵宝，还包括赛诺菲、默沙东、辉瑞、阿斯利康、罗氏和武田。而目前Amylin公司市值已达44亿美元。

转机：新药获批

Amylin去年经历了一番挫折，与长期合作伙伴礼来闹翻，双方解除合约。为此，Amylin付出了昂贵的代价，赔了16亿美元，其中2.5亿美元是首付，另外12亿是销售分成。但Amylin药业拿回了其新药——每周注射一次的糖尿病治疗用药Bydureon的药品权利及其第一代产品在美国以外市场的权利。业内分析认为，该新药有年销售额15亿美元的潜质。

Bydureon的开发路径可谓好事多磨，申报过程曾遭FDA不断打回，要求补充材料。最后，礼来也耐不住性子，见异思迁，干脆与勃林格殷格翰结盟。这激怒了Amylin，导致双方反目而离。

但这次分手，让Amylin因祸得福。去年Bydureon赢得ＦＤＡ批准后，企业获得转机。Amylin这次拒绝的施贵宝收购价，是最近5年１９项收购协议中最高的出价条件，可见此时Amylin的底气。

去年Amylin药业的收入为6.5亿美元，但亏损高达5亿多美元，能得到至少35亿美元的要约收购买单，说明其潜在价值很大。这与Gilead科技花110亿美元买没有产品上市的Pharmasset是一个道理。

业内估计，目前现金丰富、但新药库干枯的大药厂会掀起更大的并购潮，最受欢迎的是那些有特色产品、但无销售渠道的中小生物技术公司，而不是那些市值好几百亿美元的大型生物技术公司。

内讧：卖或不卖 

对于尚未盈利的生物技术公司，估值仍然是一门艺术活，因为公司在不同人眼里会有很大的差异。华尔街股票分析师也在测算究竟Amylin值多少，而这主要与Bydureon的未来销售有关。

施贵宝遭到Amylin拒绝后，并没有马上出牌提高收购价。另一方面，武田、葛兰素、阿斯利康等公司也有可能参与竞购，毕竟Bydureon给人很大的想象空间。现在市场上真正的重磅药不多，尤其是糖尿病药物特别难批。

若干年前，礼来以６５亿美元高价从施贵宝手里抢走了英克隆，这回轮到了施贵宝，糖尿病治疗领域的后起之秀，或许不比礼来抢亲夺走的英克隆差。现在Amylin药业的股价已经被投资者炒高，施贵宝还想收购的话，必须提高收购价。而是否最终成交，要看公司管理层的意志和智慧，当然也离不开现有股东的态度和立场。

资本大鳄卡尔·伊坎就是其中一位关键人物。他早就布局Amylin药业，陆续增持这家生物技术公司1440万股的股份（占9%），目前价值约4美元。他的态度十分明确，最好卖掉公司，价格适可而止，不要无限抬价或拒绝出售。但公司管理层似乎不想卖公司，这可把卡尔·伊坎逼急了。

卡尔·伊坎最近给Amylin制药公司管理层和董事会施加了很大压力。他对Amylin公司提起诉讼，声称公司没有及时告诉投资者施贵宝22美元/股的要约收购。此外，公司或将面临一场血腥的董事人选之争。这对公司是命运攸关的事。

对伊坎资本运作策略熟悉的人，只要看他如何推动礼来和赛诺菲分别收购英克隆公司或Genzyme公司，或迫使Biogen Idec公司出售未遂的手法就会明白为什么他要这么做。卡尔·伊坎不是省油的灯，他手里有许多武器可用。他向法院提起的诉讼中，提出要查看公司去年做后续融资的方案细节，以及公司授予高管76万股期权是否合理。今年3月6日，Amylin董事会批准发行1300万股，售价仅为15.62美元/股，当时Amylin董事会已经拒绝了施贵宝的要约收购，但没有对外披露此事。他同时反对授予Amylin公司高管76万股期权，其中30万给公司首席执行官Daniel Bradbury，行权价格仅为16.02美元/股，低于施贵宝收购价的27%。他要找更多麻烦，主要目的是要改组董事会，安插他的人入席，获得更多话语权，最终还是要把公司卖掉。

业内人士认为，如果施贵宝如愿吞并Amylin公司，将为伊坎提供一个极好的套现机会。

伊坎在产业界买股卖股的玩法的确与众不同，却屡屡得手，让人羡慕不已。其他投资者也乐于借机抬高股票，迅速超过施贵宝开出的收购价，逼迫其进一步提高收购价。所以，Amylin公司的股票仍然有希望继续走高，而这正是卡尔·伊坎和其他机构投资者所期望的结局。