对于很多基金经理来说，近一段时间“倒春寒”的市场走势反而利于调整组合，伺机出击。不过，对于曾经热门的医药板块而言，尽管整体估值水平已经处于历史低位，不少基金经理还是采取相对谨慎的态度。整体增长率不尽如人意，地雷股频频出现，让一些基金经理对医药股抱有戒心。

    医药股估值走低

    在基金公司提出罢免重庆啤酒（600132）董事长议案未得到通过的第二天，上证综指上涨了2.43%，大盘中医药指数也出现了少见的2.2%的涨幅。但是，这一少见的反弹是在去年单边下跌幅度超过27%之后的底部反弹。

    对比历史市盈率水平，国信证券认为，医药板块已经处于绝对低位，其绝对估值目前仅为25倍左右，这与过往长期在35倍左右徘徊的医药板块平均估值水平已是大幅拉低。而医药板块相对沪深300的估值溢价率同样回到了较低的位置，溢价率仅为135.72%.

    从预测市盈率看，东北制药（000597）、浙江医药（600216）、新和成等原料药生产企业的2012年预测市盈率已经低于10倍；往年基金多次参与的个股，如马应龙（600993）、丽珠集团（000513）、华润三九（000999）等2012年预测市盈率也在20倍以下。此外，基金重仓的中药类股东阿阿胶（000423）、云南白药（000538），预测市盈率也仅为22倍。有基金经理坦言，“若在以往，这是盼也盼不到的机会。”

    目前，市盈率超过30倍的中药企业仅有同仁堂（600085）、片仔癀（600436）、奇正藏药（002287）等寥寥数家。从当前来看，云南白药、片仔癀等白马股对基金的吸引有所下降，“医药股的仓位不敢太重。”某基金经理如是说。

    低估值或成常态

    “医药板块去年亮点很少，有些公司曾经讲出很吸引人的故事。不过，从去年看，有些带有亮点的公司却成了"地雷".”有基金经理指出，去年医药股中地雷不断，紫鑫药业（002118）、华兰生物（002007）、中恒集团（600252）都不同程度吸引了不少基金竞相重仓，但其中或有业绩造假、或出现政策变动，或承诺难以兑现，基金热情杀入最后却铩羽而归，其中有一些重仓的基金更是伤痕累累。因此，在医药类股的持有比例上，基金公司普遍显得更为谨慎。从基金2011年四季报看，也很难见到医药类股持有比例超过20%的单只基金。

    根据招商证券（600999）统计，其重点覆盖的27家公司，2011年净利润平均增长率为20.4%.也有基金经理认为，从2011年看，低市盈率水平与低增长是相匹配的，这样的增长如果还维持30、40倍的市盈率水平在目前市场情况下，是不理性的。因此，未来医药类股估值水平不可能保持历史的高位，而是会逐渐回落。

    尽管如此，年后券商仍组织大量的基金参与上市药企的实地调研，一旦估值水平继续向下即可相机参与。