两会过后，医药卫生改革将进一步加快，但制约医药行业估值提升的压力短期内不会消除。

　　业内人士表示，医保控费从紧、药品降价、公立医院改革、基本药物招标制度的不完善、抗菌药物临床应用管理办法的实施等，都可能在2012年继续压制医药行业营利能力的提升。今后很长时间内仍需围绕医改“保基本、强基层、建机制”的工作重心，结合老龄化社会到来和基层医疗市场的放量，“靶向”寻找医药行业投资机会。

基层医疗市场加速发力

　　卫生部2012年卫生工作要点指出，今年将进一步完善新型农村合作医疗制度，推进基层医疗卫生机构综合改革，扩大国家基本药物制度实施范围，推动村卫生室实施国家基本药物制度等。

　　与此相应，“强基层”带来的市场机会将不断增大。除县级医院外，目前我国有5万多家政府办乡镇卫生院和社区卫生服务机构，基层医改将推动各级政府把更多的财力、物力投向其中，在三级医院就诊压力分向基层医院的过程中，以县级医院为代表的医疗市场有望快速扩容。

　　卫生部部长陈竺表示，“十二五”期间要将县级综合医院基本建成二甲医院，到“十二五”期末，新农合和城镇居民基本医保筹资水平可能会达到450元以上。

　　但与2009-2011年间医保投入的“低基数式高增长”相比，当前城乡居民医保人数达13亿，覆盖面超过95%，2012年开始医保投入增速有望放缓。医药市场的拉动，将更多来自于政府投入的加大。

　　同时，经济增速也开始放缓，但不会阻碍老龄化社会带来的医疗需求增长，在社会支付医疗卫生服务的资源仍有限的前提下，基层医疗市场的增长将获优先扶持，增速将处领先地位。即将推出的2012版基本药物目录也将适当调整，以满足各级医疗卫生机构需求。

“靶向”寻找投资标的

　　基层医疗市场的爆发和社会医疗需求的放量，不会为整个生物医药产业带来普遍利好，因为“买单”效应及医保支付方式改革的进行，始终对医药企业构成压力。

　　“唯低价是取”的基本药物招标政策，是2011年以来压制医药板块业绩表现的最主要因素。大量药企在许多省份的药品招标中为保住市场而放弃利润，所导致的恶性竞争削弱了医药行业的发展潜力。目前来看，基药招标压力在2012年上半年不会有大的改观，普药类企业业绩压力仍较大。因抗菌药物过量使用形势严峻，其临床应用管理也日趋严格，首期整治有望指向2013年，并将对部分抗菌药生产企业造成打击。

　　在此背景下，从“强基层”、进口替代、消费升级等角度寻找药企投资标的不失为良策。《医药工业“十二五”规划》指出，现代中药、生物技术药物、化学药新品种、先进医疗器械等将是行业重点发展领域。其中，中成药大品种的二次开发、基因工程蛋白质及多肽药物、核酸药物及基因治疗药物、血液制品等，有望获得较快发展。相应的，拥有独家品牌优势的中药企业，专注于高端治疗或慢性病持续性治疗的企业以及具有进口替代能力的医疗器械企业将获得更大的业绩提升空间。

　　区分来看，中药企业与医疗器械企业受国家降价政策影响均较小，前者因基层医疗需求不断增加，凭借民族品牌优势，可以避开同外资药企的竞争，业绩增长稳定；国产医疗器械企业受政策扶持不断加大，在基层医疗机构、社区医疗机构和家庭医疗使用中日益广泛，相关上市公司的业绩持续向好。此外，中药保健品和医疗信息化市场规模的日趋扩大，将为相关企业带来新的价值蓝海。

　　政府工作报告表示，2012年中央财政医疗卫生支出将安排2035.05亿元，同比增长16.4%。随着医改“十二五”进入攻坚阶段，2011年以来对医药行业构成压制的原有负面因素有望延续，但2012年的总体政策环境会好于2011年。在不确定的市场预期中，从细分板块中寻找受政策调控影响小、毛利率稳定的医药企业会较好地化解投资风险。