从2008年4月以9.48元的低价发行上市,到如今复权后过百元的股价,鱼跃医疗仅用了不足3年半的时间,就将股价翻了9倍。值得注意的是,整个二级市场在2008年1月中旬达到了5522.78点之后,就开始一路下挫,可以说,鱼跃医疗的上市时期正选在了股市大跌的过程中,公司股价9倍的涨幅属于典型的“逆市”大涨。

先天优势明显

2008年,全球金融危机爆发,中国股市经历了18年以来最为惨重的一次下跌,上证综指一度从5522.78点下探至1664.93点,最大跌幅高达69.85%.正是在此环境下,鱼跃医疗作为国内最大的基础医疗行业器械生产商,登陆了资本市场。

早在上市之前,鱼跃医疗的主要产品有血压计、制氧机、雾化器等36个品种225个规格的基础医疗器械。在2008年上市之后,鱼跃医疗又陆续推出了电子血压计、X光机等产品,目前已达到达43个品种300多个规格,是医疗器械行业的龙头企业。

资料显示,公司自上市以来业绩便一直维持着高速增长。报告期内,2008年至2010年期间,公司分别实现营业收入4.01亿元、5.38亿元和8.84亿元,同比增长幅度分别为38.65%、34.01%和64.33%,分别实现净利润6287.23万元、1亿元和1.61亿元,同比增长幅度分别为87.23%、62.61%和60.01%.今年上半年,鱼跃医疗实现营业收入6.09亿元,同比增长40.17%,实现净利润1.21亿元,同比增长50.03%.

许多分析师认为,鱼跃医疗能够在众多同行业的上市公司中脱颖而出,其先天优势不容小窥,与国内同类型公司相比较,鱼跃医疗在品牌和渠道上的优势极为明显,而与国外公司相比较,其市场占有率不弱于任何跨国企业,但同时产品价格却低于同类型公司。这也是公司在上市之后一直保持着高速增长的原因所在。

不难发现,鱼跃医疗在上市三年以来,业绩均保持在60%以上的增速,众多机构均认为,公司今年的业绩增速仍然能保持在50%以上。若未来一年鱼跃医疗还能保持这一增长空间,那么连续5年保持50%的增长幅度,在整个资本市场来说也是极为鲜见的情况。

机构波段式操作

截至今年6月30日,与今年一季度相比,共35家主力机构合计持有鱼跃医疗2.24亿股流通A股,占总比例的61.37%,其中新出现在主力名单中的机构有24家,对公司进行增持的机构有5家,仅一家机构发生了减持。

然而,在通过Wind数据梳理机构历史持仓情况时记者发现,众多机构对于鱼跃医疗仍然是采取了波段式操作的方法。如公司在今年一季度的时候,仅有10家主力机构持有27.42%的流通A股,持仓量仅为1711万股。这一数字与去年第四季度相比,从主力名单中消失的机构数量多达20家,减持机构3家。

与今年机构持仓相类似的情况,在去年同样存在。2010年第二季度,共有33家主力机构,合计持有公司2892万股,占总比例的46.35%,其中新进名单有24家,增持6家。然而这一情况在第三季度即发生了大逆转,23家机构进行了清盘撤离,减仓3家,原先二季度33家机构瞬间只留下了11家。而到了第四季度的时候,又有16家机构成为了新进,7家机构进行了增持。

从历史情况来看,其主力名单中一个季度就会发生一次变化,机构对于鱼跃医疗的增减持情况有着极强的规律性。东海证券医药行业分析师屈昳认为:“鱼跃医疗在二级市场上股价的高速攀升情况,虽然主要源自于公司业绩带来的利好,但同时也不能忽视了机构炒作、板块影响等外部因素。”

在众多机构当中,汇添富旗下的成长焦点基金以及医疗保健基金乃是榜上常客,这期间虽有不同的增减持幅度,但一直坚持至今。而其余一些机构的抱团情况则较为严重,其中泰达宏利为最。

去年二季度,泰达宏利旗下6只基金同时进驻鱼跃医疗,到了去年四季度的时候,泰达宏利旗下基金数量更是高达12只之多,其余“散户”基金则完全无法与之相比。

从公司股价历史的走势来看,仅在去年6月以及今年1月有着两波明显的下跌,其余时间几乎均处于稳步攀升的状态。目前,鱼跃医疗复权后股价高达96.16元,与上市发行价相比,区间涨幅为914.32%,最高振幅高达1299.51%.

未来依旧有看点

在采访中记者发现,对于鱼跃医疗的未来,众多机构和券商均普遍看好。一位不愿透露姓名的私募人士认为,“首先医疗板块属于较好的防御性板块,在如今的弱市当中下跌的空间不大,其次鱼跃医疗本身的情况也确实不错,这也就奠定了在如今市场情况下它所存在的炒作空间。至于是否会像许多券商说的那么好,我不敢下定论,只能说从目前的情况来看,到明年也会有着不错的增长潜力。”

据了解,目前国内与鱼跃医疗所生产的产品相类似的公司主要有怡成、三诺等企业,外企主要是罗氏、强生、拜耳、雅培和欧姆龙等传统的强势品牌。

值得注意的是,在内分泌医疗器械方面,众多外企依靠技术优势,许多高端产品早已在临床方面奠定了难以动摇的地位,市场占有率遥遥领先,国内企业想在短期内超越这些巨头则很难实现。而其余一些诸如体温计、电子血压计等产品,鱼跃医疗与许多外企处于分庭抗礼的地位,如电子血压计公司目前的市场占有率稳居第二,仅次于欧姆龙。

在采访中记者发现,除了现有的自身优势外,许多人对于鱼跃医疗未来的并购较为看重,“高速发展了这么长时间下一步肯定就是外延,”屈昳认为,“一旦成功,公司的业绩将有进一步的提升,但同时并购也是未来所存在的风险因素之一。”

Q.A

Q=《华夏理财》

A=东海证券医药行业分析师 屈昳

Q:鱼跃医疗在行业当中特性是怎样的?为什么在众多企业当中独有他们能够脱颖而出?

A:首先我认为这个行业的空间是比较大的,这是他们能够保持一个稳定增长的前提,而鱼跃医疗是属于行业当中的龙头企业,它的渠道、品牌效应摆在那儿,这些都是它的优势,增速高于行业增速也是理所应当的事情。

Q:您认为鱼跃医疗的股价涨跌节奏是否与业绩成长几乎一致?

A:从二级市场的角度来说,或多或少都会受到外部因素的一些影响,但整体来看,公司的成长潜力还是比较大。

Q:公司是否已经度过高速成长期?目前的股价是否已经透支未来成长潜力?

A:我认为公司近两年还是能保持50%的增长潜力,但随着产品基数、公司的规模越来越大,内生性增长终有放缓的一天,我觉得未来3到5年公司的增速放缓是一种必然,它的爆发性增长已经过去了,现在已经接近尾声了。