随着2011年中报业绩的逐渐披露，备受争议的创业板再度成为市场关注的焦点。截至7月26日，创业板中已有9家医药上市公司公布了2011年中报业绩。其中，主营收入和主营利润增幅均在50%以上的有上海凯宝、红日药业和汤臣倍健等3家。 

但最引人关注的是业绩火速“变脸”的上市公司。在这9家已公布中报业绩的医药上市公司中，北陆药业、智飞生物和金城医药在主营收入增长率和主营利润增长率两项指标上，出现不同程度的下降。有分析认为，上市前过度包装是导致相关医药企业上市后业绩变脸的原因之一。　　

 业绩滑坡频现　　

上市公司的业绩“变脸秀”随着中报业绩的不断披露陆续上演。根据wind咨询统计显示，截至7月22日，已有1106家上市公司公布了业绩预告，业绩发生“变脸”的公司多达83家。在目前已公布中报业绩的创业板医药上市公司中，北陆药业、智飞生物和金城医药等几家医药上市公司出现了不同程度的业绩滑坡。

2011年医药中报由首批登陆创业板的北陆药业领衔披露。该公司中报显示，上半年营业收入为8871.42万元，同比下降18.52%；营业利润2206万元，同比下降14.09%；利润总额2296万元，同比下降11.95%；归属于母公司净利润1958万元，同比下降13.36%；每股收益为0.13元，同比下降13.33%。

一度创下22.68倍创业板市盈率新低的金城医药，其于7月19日发布的中报业绩同样让人担忧。中报业绩显示，该公司上半年实现营业收入4.03亿元，同比增长15.28%；但归属于上市公司股东的净利润为4176万元，同比下滑11.66%。值得注意的是，中报发布日距金城医药6月22日上市还不到一个月，如此业绩远低于市场预期，“变脸”速度更让人讶异。

 另一只创业板新股佐力药业7月21日首次公布的“中考”成绩单，同样让人为其捏一把汗。报告期内，公司主导产品乌灵系列实现收入1.2亿元，同比增长13.6%；毛利率89.53%，同比上升0.82%。其他产品如阿奇霉素等属于普药品种，毛利率为-1.88%，销售收入大幅下滑，仅为726万元，同比减少41.3%。其主营较为单一，主要为乌灵菌粉和乌灵胶囊，因而综合毛利率尚为84.29%。

除此之外，智飞生物也未逃脱业绩下滑的命运。其在7月26日发布的2011年中报显示，上半年该公司实现营业收入3.12亿元，较上年同期减少5.54%；实现净利润1.11亿元，较上年同期下降25.77%；归属于上市公司股东的净利润9759万元，较上年同期下降25.58%。

诚然，并非所有创业板上的医药上市公司都是“软柿子”。在目前创业板上已公布中报的9家医药企业中，上海凯宝、红日药业和汤臣倍健3家医药上市公司的主营收入和主营利润增幅均在50%以上，这在一定程度上增强了投资者对创业板医药股的信心。　　

上市包装后遗？　　

创业板医药上市公司业绩频频“变脸”，其根由何在？

对于创业板“老资格”北陆药业的业绩下滑，中邮证券认为，营销投入加大，侵蚀公司净利润；药品经销业务逐渐淡出公司主业，导致收入规模下滑等都是其原因。报告期内该公司销售费用为3667万元，同比增长97.93%，费用增加主要是因为加大了营销工作力度，增加市场投入，整合销售网络，引进高级营销人才，并调整对比剂业务的营销模式。

金城医药作为创业板的“新晋”选手，业绩下滑则充分体现了创业板公司对经营环境波动的敏感。金城医药称，卫生部即将出台的《抗菌药物临床应用管理办法》可以说是史上最严的限药令，其对整个抗生素行业的影响偏负面，事实上也是上半年冲击其产品市场的重要原因，使得业绩波动较大。

智飞生物的业绩下滑同样与经营环境的变化有千丝万缕的关系。兴业证券指出，因2010年版《中国药典》和《药品生产质量管理规范（2010年修订）》实施，疫苗生产企业标准更新后需履行备案手续，使得上半年疫苗批签发停顿3～5个月，批签发数量较去年同期大幅下降，导致上半年Hib疫苗、甲肝疫苗销售有所下滑。此外，AC结合流脑疫苗因原料供应商变化暂缓生产、销售网络拓展、研发费用增加等也对智飞生物业绩造成负面影响。

家家有本难念的经，除了上述各家医药企业各自的原因导致业绩“变脸”之外，记者发现，原材料价格、人力成本提升也是“变脸”公司普遍面临的问题，行业波动风险进一步挤压了公司利润。莫尼塔医药行业分析师沙江认为，一些医药企业为谋求上市，因而在上市之前大肆包装，亦可能是其上市后业绩迅速“变脸”的原因之一。

“估值过高是创业板的通病，这使得企业通过创业板上市募集资金的冲动极为强烈，因而上市企业过度包装的情况时有发生。”湘财证券医药行业分析师陈国栋亦指出。

不过，他还表示，这些创业板新公司虽然中考成绩不理想，但仍有时间和机会在大考中证明自己。

而随着工信部《生物医药十二五规划》的出台，相关医药上市公司有望携政策利好，在下半年交出一份让人满意的答卷。