医药新股的发行价和市盈率一路走低，以低发行价登陆创业板的金城医药仍未打破僵局　　

在股市跌跌不休之际，又一只医药股登陆创业板。6月22日，一直致力于头孢类医药中间体研发、生产和销售的金城医药亮相创业板，首次发行3100万股，发行价为每股18.60元，发行市盈率22.68倍。金城医药此次募集的资金将主要用于技术改造和产能扩大。

不少医药行业分析师认为，与半年前的医药新股相比较而言，金城医药的发行价无疑是很低的，但从目前的市场状况来看则较为合理。

自今年3月份以来，大盘持续疲软，创业板的表现更让投资者心寒，新股破发屡屡出现。创业板中的医药新股同样风光不再，发行价持续走低。　　

金城医药上市　　

金城医药是目前国内最大的头孢抗生素侧链中间体生产厂商，产品包括AE-活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、呋喃铵盐、氨噻肟酸、三嗪环、双乙烯酮等，已形成较完整的头孢类抗生素医药中间体产业链。

国内头孢类抗生素市场自2005年来增长迅速，2009年，我国头孢类抗生素市场规模约280亿元，占国内抗感染药市场份额的50%以上。虽然金城医药AE-活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯等产品仍在各自细分市场排名首位，但随着市场总体规模迅速扩大，其面临的产能限制问题日趋明显，部分产品市场份额有所下降。

金城医药此次上市募集的资金也主要用于扩大产能。具体包括“3000吨/年AE-活性酯新工艺产业化项目”、“800吨/年头孢克肟侧链酸活性酯产业化项目”、“500吨/年呋喃铵盐产业化项目”等3个技术改造和扩大产能项目，以及“50吨/年7-AVCA 产业化项目”的新增产能项目。

据了解，募投项目对传统工艺进行革新，在解决产能瓶颈的同时，也有利于节约原材料耗用、提高生产效率、减少污染排放、降低生产成本。上海证券研究报告认为，募投项目的建设将进一步提高公司现有产品的产能、优化产品结构，巩固和扩大市场领先优势。

而这也将成为金城医药业绩持续增长的动力。相关资料显示，金城医药2008～2010年度营业收入持续增长，分别为5.70亿、5.85亿和7.59亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.55亿、0.82亿和1.05亿元；综合毛利率则保持相对稳定，分别为23.87%、30.90%和28.82%。不少券商预计其业绩未来仍将持续增长。

事实上，除了扩大产能之外，金城医药还有一个更远大的目标。金城医药董事长赵叶青早前在网上路演时表示，将利用公司在抗生素中间体产品上的技术积累和市场渠道，适时向下游拓展，进入特色原料药和生物制药领域，实现公司产业价值链的升级。而资本市场对此同样期待。　　

创业板沉睡未醒　　

 金城医药在上市第一天大涨9.52%，但次日，在创业板全线飘红的情况下，金城医药却悲剧地成为唯一一只下跌的个股。东北证券医药行业分析师刘林认为，金城医药发行价为每股18.60元，发行市盈率22.68倍，这是市场做出的选择，比较符合当前预期。

在创业板新股破发频频出现的阴云笼罩下，医药股同样未能幸免。福安药业以每股41.88元创重庆新股最高发行价，未发行之前业内普遍认为仍有上行空间，但事与愿违，福安药业在首发当天破发，截至6月23日，其每股价格仍低于30元。

有分析师认为，福安药业的市盈率基本正常，没有过高发行，其在创业板的医药上市公司中，盈利能力属于中上水平，会抑制该股继续下跌的空间。但在大盘不稳的情况下，多空分歧仍较为明显，预计将在震荡中寻求方向。

事实上，创业板上的医药股已是风光不再，自今年3月以来，创业板医药新股的发行价和市盈率一路走低。福安药业3月22日上市时发行价为每股41.88元，市盈率下降为46倍；随后翰宇药业创业板上市的发行价降为每股30.19元，对应摊薄后市盈率67.09倍；瑞康医药上市的发行价和市盈率双双大幅下降，分别为每股20元，市盈率仅30.3倍；而金城医药上市时，其发行价和市盈率继续下降，分别为每股18.60元和22.68倍。

对于创业板中的医药新股普遍表现不佳，刘林认为，这首先与整体市场环境和大盘走势低迷有关，市场情绪普遍比较担忧；其次，以往医药新股登陆创业板的申购价格太高，现在出现走低其实是自然的理性回归；再者，很多医药上市公司业绩不符合市场预期，加重了投资者的疑虑。